贵金属：鲍威尔讲话释放偏鹰信号，降息预期遇冷短期压制金价。周内美联储主席鲍威尔释放偏鹰信号；叠加美国劳动力市场仍维持强韧性，短期难有实质性货币宽松政策落地。加息周期之延长或将继续限制金价短期上行空间，但不断积累的降息预期与经济下行压力仍将为金价提供强支撑。周内美国8月Markit制造业与服务业PMI双双不及预期；消费端看，美7月耐用品订单月率不及预期；高利率环境不断延续或将进一步放大经济下行压力。中长期看黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，整体看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

工业金属：（1）全球库存继续下降，宏观压力缓解铜价易涨难跌。①宏观方面：本周欧美8月制造业PMI初值环比超预期上升，美国数据小幅走弱，数据表现利多大于利空；三季度国内政策氛围偏向宽松，市场交易复苏为主，铜价易涨难跌；②库存端：本周全球铜库存为27.1万吨，较上周减少1.77万吨。其中国内社会库存减少0.83万吨，保税区减少0.75万吨，LME库存增加0.52万吨，COMEX铜减少0.71万吨，上期所增加0.14万吨；③供给端：9月份炼厂检修减少，供应端稳定。并且铜精矿加工费TC维持高位，调动生产商积极性。本周铜精矿粗炼加工费TC为93.2美元/吨，环比保持不变。④需求端：本周SMM精铜杆企业开工率为68.71%，周度下降0.62%。周内铜价重心上抬，下游企业补货积极性不高，开工率小幅回落。价格方面；国内密集出台利好政策主导当前市场对国内经济复苏交易的乐观预期，全球库存持续下滑，表观需求乐观，铜价易涨难跌。（2）铝：云南复产完成供给压力缓解，行业利润走扩关注需求旺季铝板块投资机会。①库存端：本周全球铝库存为99.1万吨，较上周累库5万吨。其中国内社会库存增加1万吨，LME库存增加4.05万吨，COMEX库存减少0.05万吨，上期所库存减少0.87万吨；②成本端：国内电解铝平均成本（含税）上升4元/吨至15,873元/吨，吨铝盈利增加134元/吨至2294元/吨；③供给端：云南地区复产已经完成，预计9月上旬云南开工产能将达到历史高点571万吨。截至目前，本周电解铝开工产能4274.90万吨，开工率已达到90.48%。④需求端：本周铝型材下滑幅度稍大；另外铝板带因市场消费低迷叠加海外市场预期萎缩，市场信心进一步崩塌。价格方面，国内的积极表态让市场对于需求向好预期仍有期待；当前国内仍未形成累库趋势，且处于同期低位，对铝价形成支撑。随着云南复产压力缓解，铝供需边际改善，行业成本阶段企稳；铝行业利润走扩，三季度末铝板块迎阶段投资机会。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

能源金属：（1）锂：原料价格刚性碳酸锂减产明显，旺季备货&成本支撑下预计短期锂价企稳。①价格：电碳稳于22万元/吨，电氢跌1.9%至21.1万元/吨，期货主连涨0.5%至19.7万元/吨；锂辉石下跌8.6%至3200美元/吨，锂云母跌3.9%至7350元/吨。碳酸锂：盐湖端多处于满产状态，冶炼大厂及自有矿权企业生产稳定，个别小厂出现减停产现象，行业周度产量连续四周下滑，延续去库趋势。氢氧化锂：周内矿石成本下降且工碳价格企稳，业者积极性提高，前期减产企业也逐步扩大产量，行业略有库存积累。需求：8月乘/电销量为185/70万辆，渗透率为38%，电车同环比+32.2%/+9.2%。短期来看：随着“金九”旺季来临，终端需求回暖带来的备货需求或对锂价形成一定支撑，市场“先行指标”青海盐湖拍卖以现货价成交、且交割方式利于持货方则进一步验证了市场情绪回暖迹象。成本端矿石成本均有松动，但成本倒挂现象仍存，对锂盐供应仍形成压制。预计在需求复苏及成本支撑下短期锂价止跌僵持运行，后续量能仍需关注终端实际销量以及电池厂销售策略。（2）金属硅：#421牌号阶段性垄断市场，现货流通低增厚价格护城河。①库存：本周总库存45.3万吨。②成本：根据Wind，金属硅平均成本13,425.75元/吨，周跌0.2%，金属硅利润424.25元/吨，周度增加145.06元/吨。③供需格局：北方地区供应有所增加；西北地区延续开工势头；西南地区开工率小幅提升，厂家复产节奏加快。短期需求端整体有向好趋势，有机硅月底恢复生产，多晶硅开工率保持高位，铝合金相关政策频现，预计短期价格或震荡偏强运行。

中长期看，旺季即将到来，去库化路程已开启，或坚挺价格；加之枯水期成本小幅上移，建立价格底部安全垫。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。