概Ta览bl：e_持Su仓m市m值ar环y2比]下滑，重仓总市值环比减22%

2023Q2有色板块公募基金重点持仓配置下行，比例下滑0.61%，流通市值口径配置比例为近两年内最低，公募首次明显低配：（1）Q2有色板块公募重点持仓比重3.07%，超总市值口径板块市场标配比例0.3pct，超配比例环比下行0.43pct；（2）Q2公募基金的金属材料及矿业板块配置比例处2010年以来78%分位，上季度为83%；（3）有色板块公募重仓总市值环比下滑22%。

重仓市值方面，仅锡板块得以增配，其余领域均环比下行

1、重仓基金数方面，仅锡、铅锌板块环比增长。其中锡（+333%）、铅锌（+13%）重仓基金数环比增长。从重仓基金数的绝对值来看，铜板块重仓基金数334只，保持板块第一，占比36%，其次是黄金板块210只（占比23%）、锂板块150只（占比16%）等。

2、重仓市值方面，仅锡板块重仓市值环比上行+190%，其他板块重仓市值均环比下行。从重仓市值环比变动的绝对值来看，铜（-44亿）、铝（-40亿）、锂（-36亿）、黄金（-28亿）、镍钴（-11亿）为重仓市值环比下滑前五的板块。从绝对值来看，铜板块重仓市值162亿（占比26%），保持第一，其次是锂（134亿，占比22%）、黄金（130亿，占比21%）等。

3、重仓个股方面，二季报重仓前五名股票均来自2023Q1公募重仓前五，且排名不变：1）紫金矿业251支（-17支）、山东黄金77支（+2支）、天齐锂业52支（-16支）、银泰黄金50支（-12支）、华友钴业47支（-13支）为重仓基金支数前5名的有色行业标的；2）重仓市值前5名依次为，紫金矿业130亿，华友钴业69亿、天齐锂业49亿、银泰黄金44亿、永兴材料35亿；3）二季度持仓市值增量位居前5的公司为，中国铝业（+7亿元）、山东黄金（+4亿元）、兴业银锡（+4亿元）、铜陵有色（+4亿元）、锡业股份（+2亿元）；4）公募重仓持股占季度末总市值比例最高的五家公司分别是：银泰黄金13%、西部材料12%、永兴材料10%、华友钴业9%、神火股份9%；重仓基金数前十中，洛阳钼业（1%）、赣锋锂业（3%）、山东黄金（3%）公募重仓占期末总市值比例较低。

综上，2023Q2，有色公募基金持仓整体呈现全面减配特征：1）国内经济复苏相对缓慢，压制了工业金属商品价格，也带动贵金属板块跟随通胀下行而调整，能源金属领域则持续受制于电车增速预期回落而表现疲软；2）锡板块重仓市值获得增配则主要源于预期供给冲击。

展望：周期重视铜铝金，成长领域优选强阿尔法标的

贵金属：1）商品端，金价短期或仍是修复，中期预计明年年初降息，三四季度金价步入交易降息预期主升浪；2）权益端，黄金股对金价回撤钝化、反弹敏感，底部或探明，关注黄金（招金矿业、山东黄金、银泰黄金、湖南黄金、赤峰黄金）与白银（盛达资源）。基本金属：中国主导的全球工业周期处于底部奠定了铜铝长期性价比，短期受益于国内悲观经济预期缓和及美元相对弱势，料有修复行情，关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、西部矿业、五矿资源）、铝（云铝股份、神火股份、中国铝业、天山铝业、中国宏桥、南山铝业）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。能源金属：新能源汽车板块已调整至底部区间，政策催化有望带动板块估值修复，建议关注锂（中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料），钴镍（华友钴业、伟明环保），稀土（中国稀土、盛和资源），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁）。

风险提示

1、需求表现低于预期；2、金属供给过快释放；3、海外资源布局风险抬升；4、汇率波动风险。