投资要点

节假日影响终端需求表现，钢价小幅走弱本周钢价震荡回落，由于清明假期影响下游需求环比回落，螺纹钢周度表需下降22.3万吨，基本回到2022年同期水平。考虑到近期商品房一二手销售持续走强，我们认为当前3月需求高点大概率不是全年需求顶部。过去钢铁需求改善要看到地产新开工明显改善，并且新开工和销售存在一定时滞，但由于这轮地产下行周期烂尾项目较多，只要销售改善便能带动房企现金流好转进而传导至施工竣工链条，钢铁需求的改善同样立竿见影。2023年是稳增长大年，政策不断出台落地，经济修复方向较为确定，因此中期需求预期不会太过悲观，商品估值也难以回到较低水平。而供给端，最新数据显示粗钢产量增长较快，在行业库存快速下滑背景下供给端的回升更多是需求修复所致，但考虑到行业压产政策的连续性，建议重点关注钢铁行业重新“去产量”的可能，若供给端收缩政策卷土重来，钢企盈利有望迎来快速修复。具体到板块投资，当前行业盈利都处在历史偏底部状态，继续下行空间有限。虽然短期钢厂盈利受到原料挤压较为严重，但伴随着订单持续回暖吨钢盈利有望逐步修复，钢铁股估值仍有上行空间，具体标的建议关注如河钢资源、新钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等。此外，2022年传统制造业由于景气度下滑导致其对应标的股价跌幅较大，随着订单逐步修复，其估值有望率先修复，建议关注如甬金股份等。

矿价回落、焦价偏弱

（1）铁矿石：铁矿石方面，全球铁矿石发货量3211.6万吨，周环比上升320.6万吨。最新进口矿可用天数18天（前值17天），45个港铁矿石库存13153.0万吨，周环比下降308万吨；铁矿石日均疏港量323.3万吨，周环比上升7.43万吨。日均铁水产量245.07万吨，环比上升1.72万吨。本周矿价高位回落。基本面上，海外铁矿石本周发货量增长较大，港口铁矿库存仍维持去库趋势。需求端，下游钢厂铁水产量仍保持攀升，钢厂铁矿库存维持低位，港口疏港量上仍表现向好。在下游成材需求反复、监管压力加大的背景下，预计短期矿价或震荡为主。（2）焦炭：本周焦炭价格偏弱运行。本周钢厂对焦炭采购价调降50-100元/吨，当前钢厂利润仍处亏损区域，钢价偏弱下，降价压力向原料端传导，目前下游钢厂按需采购为主，预计短期焦炭价格或偏弱运行。

板块重点数据跟踪

需求平稳：本周（4.3-4.7）全国建筑钢材成交量均值16.93万吨，周环比下降0.8万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费310.9万吨，周环比下降22.3万吨；热轧板卷表观消费329.2万吨，周环比上升7.4万吨。

供应上升：本周（4.3-4.7）全国高炉开工率（247家）84.30%，周环比上升0.43pct。唐山钢厂产能利用率77.12%，周环比上升0.29pct。五大品种全国周产量共981.4万吨，环比上升7.3万吨。

盈利亏损收窄：本周（4.3-4.7）热轧板吨毛利16元，环比上升4元；冷轧板吨毛利-299元，环比上升46元；螺纹吨毛利-14元，环比上升19元；中厚板吨毛利-25元，环比上升58元。

风险提示：终端需求持续偏弱、供给超预期回升。