2023年需求仍是主导钢材价格走势的主逻辑。鉴于宏观政策重心已经转向扩内需、稳增长，2023年钢材需求或边际改善，供应会有小幅回落，但仍处于高位，全年来看价格将呈现宽幅振荡走势。

A组合拳持续发力，需求向好预期增强

2023年宏观政策重心转向扩内需、稳增长，钢材消费边际上将有所改善。具体到行业的话，地产仍处调整阶段，但前端的销售和后端的竣工情况可能有所好转;基建投资作为稳增长的主要抓手，将继续维持中高速增长趋势;制造业将呈现内升外降格局，预计总体会维持相对平稳的态势。

2022年11月下旬，央行、银保监会发布了《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展的通知》，内容包括6大部分、16条，重点解决地产企业的融资问题，这标志着地产政策调整的重心开始从需求端转向供应端。2022年12月月中闭幕的中央经济工作会议将住房改善排在支持的三大消费领域第一位，并强调了保交楼、保民生、保稳定以及有效防范化解头部房企风险等。随后，中央财办在接受新华社采访的时候提到，要充分认识地产行业的重要性，消费潜力要予以充分释放。可以预见的是，2023年地产行业政策从供需两端进一步放松应该是可以期待的，二季度后半期或者下半年，应该可以看到地产行业的修复性反弹。因此，预计2023年地产用钢需求降幅可能收窄至4%—5%。

2022年，基建投资成为稳增长的重要抓手，在专项债发行前置以及其他政策工具的支持下，6月份之后基建投资的月均增速在13.65%。2023年基建投资我们认为可能继续维持中高速增长，但相比2022年增速可能有所放缓。一方面，在经济承压的背景下，稳增长诉求依然较强。中央经济工作会议明确提出，积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支出强度，所以预计2023年财政赤字率会小幅提升，专项债可能保持一定规模。另一方面，2022年的存量项目会在2023年上半年继续形成实物工作量。根据统计，全国5大建筑企业新签订单同比增速在2022年前三季度基本都维持在20%。不过，需要注意的是，目前地产行业持续低迷，这会导致2023年的土地出让收入继续延续下行趋势，进而压制基建投资的增长空间。综合两方面因素考虑，2023年基建投资增幅在7%—8%之间，带动钢材需求约5%的增长。

2022年国内制造业投资虽然缓慢下行，但还是维持了一定的韧性，这主要得益于2021年以来工业企业利润的高速增长以及出口韧性的支撑。但进入2023年之后，以上支撑制造业投资的两大因素在逐渐弱化，一方面，工业企业利润增速自3月以来开始放缓，7月之后转入负增长。另一方面，在海外经济衰退背景下，国内出口大概率下行，2022年10—11月国内出口已经连续两个月负增长。不过，2023年制造业还是存在一些利多因素的，其中最主要的是政策层面的支撑，这一点通过企业中长期贷款增速的回升以及央行设备改造专项贷款的设立可以得到验证。另外，根据历史上几轮库存周期推算，2023年国内制造业可能开启新一轮库存周期。因此，预计2023年制造业投资增速可能在4%—5%之间，带动钢材需求增长2%—3%。

根据上述综合分析和测算，预计2023年整体钢材消费相比2022年略有增长，增幅在0.15%左右。

B总量控制原则延续，供应或继续收缩

对于2023年的钢材供应，我们从资本开支、政策以及产能结构等几个角度进行分析，在低利润、低需求的影响下，钢铁行业资本投入开始放缓，从而改变了疫情之后钢铁行业固定资产投资增速一直高于制造业投资增速的格局。2022年1—11月钢铁行业固定资产投资同比下降了1.6%，而同期制造业投资同比增长了9.3%。钢铁行业的产能投放周期一般在2年左右，2018年到2020年钢铁行业固定资产投资的高速增长，刚好对应2020年至2022年国内粗钢产能和产量的高位。从这一点来看，2023年钢材供给的增长空间是有限的。

政策方面，党的二十大报告明确提出积极稳妥推进碳达峰碳中和。中钢协表示，产能治理、兼并重组是下一步行业稳定局面、跨越周期的两大关键举措。实际上，自2021年公布新的《钢铁行业产能置换实施办法》之后，钢铁产能的减量置换一直在稳步推进。根据不完全统计，2022年前10个月发布的产能置换方案中，涉及新建炼铁产能5041.92万吨，炼钢产能3584.16万吨;涉及淘汰炼铁产能5059.94万吨，炼钢产能5113.86万吨。其中2023年投产的炼铁产能960.6万吨，炼钢产能1096.83万吨;淘汰的炼铁产能1407.8万吨，炼钢产能1447.9万吨。兼并重组方面，根据统计，2022年共有9家钢铁企业公布了兼并重组计划，其中大部分集中于下半年。至于产量的压减，2022年主要是依靠钢厂亏损幅度扩大之后的自发减产，政策性限产力度相比2021有所减弱。鉴于2022年粗钢产量基数较低，且在稳增长政策的作用下，2023年钢材需求边际上会有所好转，而钢材供应的弹性是明显大于需求的，所以2023年政策对于产能、产量的调节，包括兼并重组的力度相比2022年均会有所加大。

产能结构方面，近两年电炉钢的发展是面临一些制约因素的。一方面，近两年因为疫情因素，废钢的生产、运输受到一定影响，供应整体呈现偏紧格局。另一方面，废钢供应偏紧的格局，加上2021年以来能源以