本报告导读：

短期行业将维持供需双弱格局。在稳增长背景下，我们预期后期需求韧性仍在，我们认为2023年钢铁需求有望从底部逐步抬升，年初的金三银四将存在更多期待。

摘要：

2023年看地产修复下的困境反转。上周五大品种钢材社库升4.95万吨、厂库升1.25万吨，总库存升6.2万吨。钢材表观消费量933.29万吨，环比升0.78万吨。短期冬储补库需求小幅上升，但淡季需求仍将维持偏弱态势。中长期来看，在稳增长的背景下，我们认为2023年需求复苏逻辑仍为行情主线。分领域来看，在地产端，我们认为随着政策持续发力，并逐步由政策端传导至地产基本面，我们预期地产端需求有望从底部抬升。

在基建端，根据Mysteel数据，22年1-11月新增专项债发行额4.03万亿元，首次突破4亿元；23年新增专项债额度有望提前下发，我们预期23年基建投资将继续维持较快增速，基建端用钢需求具有较强支撑。在制造业端，我们预期汽车、家电、能源、机械等领域用钢需求韧性仍在。总体来看，我们预期23年钢铁需求或将有所复苏，年初金三银四存在更多期待，行业大概率将由亏损走向盈利，相应周期复苏交易也将重新出现。

上周五大品种总产量为939.49万吨，环比升1.58%，同比升3.66%。上周247家钢厂高炉开工率75.89%，同比升0.28个百分点；全国电炉开工率58.33%，与前一周持平。1-10月全国粗钢产量8.61亿吨，同比降2.2%。

考虑到粗钢产量继续压减的任务要求，以及采暖季减产的预期，我们认为后期钢铁产量增长弹性非常有限。

上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为61.8元/吨、101.8元/吨，环比分别降72.2元/吨、降2.2元/吨。从成本端来看，在供给端，上周45港铁矿到港量止降转增，环比增58.3万吨至2318.7万吨；在需求端，上周铁矿日均疏港量环比持续升3.68万吨至303.25万吨。体现至库存，铁矿港口总库存仍维持累库趋势。上周铁矿、焦炭、废钢价格均环比上升，钢厂利润收缩。根据Mysteel数据，247家钢厂盈利率22.51%，环比降1.3个百分点。目前钢厂仍处于普遍亏损状态，后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升。

维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈；特钢龙头中信特钢、久立特材、图南股份、抚顺特钢、甬金股份、望变电气。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、羰基铁粉龙头悦安新材、软磁粉芯龙头铂科新材、铁基粉体龙头屹通新材。资源领域推荐铁矿龙头大中矿业、钒钛龙头钒钛股份、钛精矿龙头安宁股份、锂矿永兴材料、稀土龙头包钢股份。管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰。

风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。