核心观点：

稳增长持续发力，水利建设投资大增。钢材需求边际改善，钢材供给收紧，钢铁供需改善，钢材价格有望上涨，焦炭、进口矿价格分别偏强、偏弱，钢材盈利有望增强，估值有望提升。预计2022年钢铁行业供需紧平衡、兼并重组将加速，钢价中枢同比相对稳定，钢价走势强于成本，行业吨钢盈利韧性增强，板材盈利整体好于长材，钢企盈利能力加速分化，关注稳增长政策和全球流动性情况。板块盈利韧性增强有望带来估值修复，关注环保绩效好、具备品种优势且产品结构持续升级的普钢优质龙头：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、新钢股份、南钢股份、新兴铸管、韶钢松山等。

供需：上海市场终端线螺周采购量、全国高炉开工率分别大幅下降、微幅上升。需求：根据西本新干线数据，2022年3月19日-2022年3月25日上海市场终端线螺周采购量为1.25万吨，环比下降13.79%；供给：2022年5月20日，全国高炉开工率83.01%，环比上升0.40PCT；全国高炉产能利用率88.66%，环比上升0.38PCT。

钢材库存：社库、厂库环比各明显下降、微幅下降。据Mysteel数据，截至2022年5月20日，钢材社会库存为1525万吨，环比降1.88%，同比升4.92%。钢厂库存为699万吨，环比降0.20%，同比升19.06%。

总库存为2224万吨，环比降1.36%，同比升8.99%。

成本：进口铁矿石、焦炭、废钢价格环比各明显上涨、明显下跌、小幅下跌，长、短流程成本环比均全面下降。铁矿石：2022年5月7日-2022年5月13日，铁矿石发货量、到港量环比各明显上升、明显下降，截至2022年5月20日，铁矿石港口库存环比明显下降，进口矿石价格环比明显上涨。焦炭及废钢：焦炭价格、废钢价格环比各明显下跌、小幅下跌。长、短流程成本环比均全面下降。

钢价：普钢综合价格指数小幅下跌，各品种钢价全面下跌。截至2022年5月20日，普钢综合价格指数为5103元/吨，环比下跌1.44%。

盈利：长流程、短流程钢材毛利各以降为主、升降互现。截至2022年5月20日，钢厂盈利面环比明显下降。

二级市场表现：钢铁板块上涨3.09%，跑赢上证综指1.07PCT。钢铁板块涨幅为申万全行业第11名。截至2022年5月20日，申万钢铁PE_TTM、PB_LF分别为9.46、1.14倍，处2016年以来百分位为31%、34%。

风险提示：宏观经济波动超预期；全球货币政策超预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期；新冠疫情影响超预期。