本期投资提示：

四季度钢材产量环比小幅回落，同比仍处高位。四季度全国钢厂钢材的实际周度平均产量相较三季度环比回落2%，同比增加4%。总库存环比大幅下降，同比仍有小幅累积。旺季需求延后释放，四季度末钢材社库+厂库总库存环比三季度末大幅回落41%，但仍处于同期高位水平，较去年同期仍增加7%。四季度需求超预期表现，处于同期最高水平。四季度地产及制造业需求表现亮眼，导致四季度长材及板材需求表现强劲，测算的钢材周度平均表观消费量环比增长5%，同比增长8%，优于同期水平。

四季度板材价格表现优于长材。由于旺季需求延后释放，且四季度为制造业旺季，钢材价格环比上涨，其中板材价格涨幅大于长材，从全年均价来看，五大品种钢材中仅冷轧实现同比正增长。五大品种螺纹、线材、热轧板、冷轧板、中厚板四季度均价环比分别变动+6.55%、+4.11%、+6.55%、+13.47%、+4.27%。同比分别变动+2.99%、-6.77%、+11.80%、+17.67%、+9.31%。较去年均价同比分别变动-4.44%、-8.77%、-0.06%、+3.04%、-0.54%。

行业整体盈利改善，冷轧盈利提升最为显著。2020年，长材测算的加权吨钢毛利为331元，同比变动-336元，板材测算的加权吨钢毛利为111元，同比变动-102元。其中四季度螺纹和高线吨钢毛利同比分别变动-419、-793元，环比分别变动+30、-53元，而热轧、冷轧、中厚板同比分别变动-156、+127、-235元，环比分别变动+26、+331、-51元。

整体看四季度行业整体盈利止降转增，其中冷热轧盈利能力边际改善最为明显，我们认为板材类企业四季度单季同环比将延续改善,长材企业整体盈利将得到一定改善。预计2021年在供给受限，需求可期的背景下，钢材行业供需格局有望得到进一步改善。

预计四季度钢铁利润回暖，我们预计钢铁行业重点公司2020年年报业绩情况如下：超预期个股：首钢股份（0.34元，yoy44%；高端板材类公司，全国第一家通过全工序超低排放评估验收的企业；控股子公司二期一步工程陆续投产，公司通过资产置换所持子公司股权比例提高，增厚业绩）；重点个股均符合预期：华菱钢铁（1.04元，yoy46%；中南地区龙头钢企，产品定位市场；品种结构升级创效明显，子公司盈利进一步增厚业绩），宝钢股份（0.59元，yoy5%；钢铁行业龙头企业；受益于汽车、家电等制造业复苏，2021年湛江基地三号高炉投产有望进一步增厚利润），马钢股份（0.26元，yoy75%；南方地区长材龙头钢企；公司携手宝武集团充分发挥协同效应，实现降本增效，增厚业绩），中信特钢（1.19元，yoy12%；特钢行业龙头企业；产品结构丰富，高温合金产品产销逐步释放，叠加公司压降成本费用成效显著，进一步增厚业绩），ST抚钢（0.28元，yoy85%；高温合金龙头企业；航天等高端特殊钢领域需求扩张，进一步增厚业绩）。

投资建议：普钢方面四季度板材类钢铁企业基本面持续改善，推荐受益于制造业复苏的宝钢股份以及低估值标的华菱钢铁。特钢方面推荐穿越周期，业绩稳定的中信特钢，同时关注高温合金标的ST抚钢。