库存快速累积，淡季钢价回调淡季效应下，实时需求数据在快速走弱，行情延续偏弱震荡得主基调：

1）成交衔接上周低位态势，本周测算综合表观消费量周环比降幅4.74%，而另一个高频需求表征——建筑钢材成交量数据亦是快速下滑，本周均值仅为11.06万吨/天，周环比下降高达21.09%，远少于去年四季度旺季窗口期20+万吨/天水平。

2）库存继续累积，环比上升6.82%，结构上，建筑材冬储或已开启，致使螺纹库存快速累积，环比上升9.52%，波动最为明显；工业材情况则较为稳定，季节性影响较少、刚需占比较多的特征致使热轧、冷轧、中厚板环比仅变动-0.74%、1.36%、1.29%。

3）供给端，总产量在现金盈利驱使下，仍未大幅减产，环比微降0.76%，同比依旧高于往年，减产相对较多品种则是螺纹、线材，或由于北方建筑厂利润较薄引发减产所致。

由此，总体基本面呈现“供平需减”走势，现货钢价弱势震荡，上海螺纹现货下跌40元/吨至4290元/吨，热卷亦下跌90元/吨至4470元/吨。原料端，铁矿石依旧强势，并未跟随成材过多回调，普氏指数环比微跌2.43%至168.6美金/吨。所以，钢企盈利方面并未过于乐观，依旧延续板强长弱特征，螺纹、线材、热轧、冷轧最新测算单吨毛利（成本滞后一个月）分别为-499、-888、-489、-158元/吨，若改为成本同步计算，则矿石暴涨影响立现，分别为-653、-1043、-644、-312元/吨（测算不代表盈利准确值，仅代表趋势）。

库存仅是行情必要条件，节后走势仍锚定需求定调现在基本面处于冬储区间，各地钢厂冬储政策也正陆续出台，但由于此前一年非常规行情影响，本轮冬储特点也将不同以往，或难以显现大幅抬升态势，对1-2月钢价影响相对中性，而谨慎的行为，也将为3-4月行情纾解部分潜在不达预期压力。但库存真的可以左右节后行情吗其实未必：

1、库存本身只是个结果，绝对值高与低没有太大意义；2、库存是依附于需求的同步偏滞后指标，起到影响幅度的作用，但不能改变需求方向；3、经济结构转型与需求扁平化，也在带来库存幅度的扁平化（抛开疫情因素）。

因此低位库存是周期行情启动的必要条件，但不是充分条件，节后的关键仍是需求定调。

“顺周期”之下，制造业线成结构性配置主流基本金属作为通胀阶段交易复苏的核心，有望延续涨势，钢铁内部与其最相关的，便是工业材（热轧、冷轧、中厚板）以及特钢。相应标的的相对收益，在今年上半年应有一定表现，比如中信特钢、宝钢股份与华菱钢铁。

而细分领域机会仍是重点。一是高温合金赛道企业，ST抚钢、钢研高纳、图南股份等。

二是加工领域标的，比如1）不锈钢加工久立特材、甬金股份，以及近期重点推荐的永兴材料（含碳酸锂业务），2）铜加工博威合金、楚江新材，3）铝加工南山铝业。

风险提示

1.终端需求大幅波动。