本周核心观点：

由于进入冬季北方出现停工情况，叠加高位钢价下投机性相对有限，本周五大品种消费下行情况下厂社库出现较大幅度累库且总库存仍然高于去年同期。虽然全球疫情恢复下带来的经济修复预期仍然偏强，但受到周一英国变异病毒扩散及工信部要求确实压减钢铁产量，本周黑色期现货冲高回落。目前受到2020年地产韧性叠加全球经济复苏预期下制造业强势预期，未来成材需求存在支撑，且焦炭去产能、全球高炉产量恢复带来的铁矿短缺下，整个黑色品种未来供需预期仍然维持相对紧平衡。

但由于变异病毒、疫苗实际防疫效果仍待观察下全球经济复苏节奏尚不确定，叠加未来钢铁产量行政性变化情况仍待观察。

目前仍然处于风险窗口期黑色价格或维持震荡，建议关注全球疫情变化情况、工信部对钢铁行业行政性要求变化等关键数据。

预期及海外需求情况成为短期成材主逻辑（1）目前进入冬季北方停工后投机性需求成为建材需求主逻辑，虽然地产新开工强劲韧性下未来地产需求或存在支撑，但高位钢价叠加高库存下边际需求变化仍待观察；虽然海外疫情恢复情况相对有限，但目前出口绝对强势下板材需求存在较强支撑。目前未来预期变化或成为冬储及钢价走势主逻辑，建议关注海外关键数据变化情况。（2）本周高炉开工率小幅下行，但仍与去年同期相对持平，目前库存高位下由于远期存在强劲需求预期，高炉产量快速下行难度较大。（3）目前制造业出口持续强势下叠加地产下游需求悲观预期存在修复，赶工下行业需求或存在韧性，但进入成材需求季节性淡季下消费持续向投机性需求转换，高位钢价下预期变化或成为需求主逻辑，建议关注关键数据变化情况。

铁矿价格存在政策性风险：本周铁矿发运大幅上行处于绝对高位且库存大幅上行，但受到未来全球产量恢复预期影响铁矿价格仍然高位运行，本周工信部要求限制钢铁产量下铁矿价格或存在政策性风险。目前受疫情影响，蒙煤进口受影响叠加澳煤进口限制，焦煤供给短期偏紧，部分地区继续公布焦炭去产能计划，叠加山西去产能执行严格，双焦价格偏强运行。未来成材高产量、焦炭紧平衡格局维持下双焦或仍存在支撑。

宏观走势仍待观察：虽然11月流动性、出口及制造业数据均向好，但由于地产“三道红线”下远期悲观预期仍待逆转，且海外预期或将成为边际主逻辑，建议关注海外需求及疫情变化。

建议关注利好带来的修复性行情：目前地产、总量远期预期持续改善情况仍待观察，但由于未来行业存在二次去产能预期，建议关注政策落地成材利润提升带来的修复型行情，且制造业强势下建议关注低估值高弹性的板材龙头标的。同时建议关注如：中信特钢、st抚钢等具有独立基本面的特钢企业。

风险提示：地产下行超预期，疫情发展超预期，进口超预期