水泥：1-11月国内累计水泥产量21.63亿吨，同比增长1.2%。11月单月水泥产量2.43亿吨，同比高幅增长7.7%。下游需求角度，直接影响水泥需求的地产、基建投资11月显著回暖。（1）地产方面，房地产开发投资11月单月同比大幅提高11.9%。新开工面积11月单月实现同比增长4.1%，1-11月累计降幅缩至2.0%。施工趋势向上，6、7、8月单月回暖显著，分别同比高幅增长11.4%、16.6%、13.3%，9、10月小幅下降4.6%和1.9%，11月转正并大增11.9%；（2）基建方面，1-11月基建投资（不含电力）同比增长1.0%，增速比1-10月份提高0.3个百分点，测算11月单月提高3.5%。其中，水利、道路、铁路累计投资分别同比提高3.1%、2.2%、2.0%。

玻璃：量价齐升，库存急剧下降。产量方面，11月份平板玻璃产量为8351万重箱，同比增加7.4%；1-11月平板玻璃累积产量为86243万重箱，同比增加1.3%。产能方面，截至11月30日全国浮法玻璃生产线共计299条，在产248条，日熔量共计164325吨，同比日熔量增加5390吨，增幅3.4%。1-11月共计复产及新点火25条，冷修或停产18条，产能较2019年年底增加4040吨/日。11月停产1条，冷修1条，新点火1条，复产2条，改产3条。浮法玻璃价格方面，价格连续上涨，浮法玻璃加权平均价2020.04元/吨，环比涨幅1.79%，同比涨幅14.99%。光伏玻璃价格方面，据PVInfolink的跟踪，7月初至今，3.2mm光伏玻璃的平均价格已从24元/平上涨至41元/平，单平上涨17元，涨幅高达71%。标的方面，【旗滨集团】一方面受益竣工需求景气、浮法供给紧平衡（近期库存回落显著），另一方面投资建设光伏组件高透基板材料生产线，传统龙头扩品延伸，有望穿越周期、收获成长，建议关注。

消费建材：看好竣工趋势回升，需求景气延续。1-11月房屋竣工面积累计同比下滑7.3%，降幅继续收窄1.9个百分点，而单月增长3.1%。

1-11月施工累计同比增长3.2%。建筑及装潢材料零售增速明显回升，11月单月同比上涨7.1%，一方面与此前疫情、雨季导致需求后移有关，C端恢复晚于B端，另一方面商品房销售与竣工支持需求景气。短期继续消化“三道红线”影响，中期竣工兑现与精装提质均有利龙头，长期看好集中度提升与平台型公司发展。2021年坚定看好竣工回升趋势，继续推荐竣工链+现金流优质的北新建材、伟星新材，关注兔宝宝，此外，继续重点关注防水龙头【东方雨虹】【科顺股份】，管道龙头【永高股份】，涂料龙头【三棵树】，五金龙头【坚朗五金】，瓷砖龙头【蒙娜丽莎】【东鹏控股】，港股关注【中国联塑】（港股团队覆盖）。

风险提示：雨水影响工程进度不及预期；基建资金到位时间不及预期；海外疫情变化及进口水泥流入不及预期；地产调控继续趋严的风险。