摘要

1、核心结论：盈利改善一定程度可持续，中长期盈利中枢提升

2、供给：高盈利下新增产能投产影响或为指标，总产能仍然可控

3、需求：逆周期政策护航，地产汽车持续改善可期

4、库存：国内拐点再现，全球库存低位

5、氧化铝：新增投产体量可观，价格可能低位震荡

6、成本：氧化铝低位震荡，云南水电优势凸显，低成本打开盈利空间

7、重点推荐α增长的云铝股份，建议关注弹性较强的天山铝业、焦作万方、神火股份

风险提示：电解铝需求大幅不及预期，新增产能释放大幅低于预期，氧化铝原料风险导致价格大幅上涨，电力成本大幅上涨的风险，云铝股份等铝行业标的投产不及预期，业绩大幅低于预期的风险