价格走势：贵金属持续上涨，基本金属环比反弹。贵金属：2020Q3黄金和白银价格同比、环比均实现上涨，同比涨幅分别达24%、33%；环比涨幅分别为8%、38%。我们认为目前全球流动性释放，货币宽松环境未改，长期持续利好金、银等贵金属价格。基本金属：基本金属在经历了疫情冲击之后，2020Q3均价环比反弹，铜、铝、锌、锡环比分别上涨17%，13%，16%，9%。小金属及稀土：2020Q3小金属价格在疫情后需求逐步修复的过程中体现为涨跌互现，三季度氧化镨钕、钴、钨精矿、钛精矿等环比录得上涨。此外近期锂价进入上涨通道，我们预计Q4将迎来锂价拐点。

受益金属价格普涨，行业盈利能力回升。截至10月30日，有色行业中有68家企业在2020年前三季度同比19年前三季度归母净利润增长或扭亏。得益于有色金属价格在三季度呈现普涨态势，有色金属企业盈利能力改善。其中黄金、铜、铝、小金属板块改善均较为明显。

Q4盈利展望：赤峰黄金预计全年净利润出现大幅增长。面对全球疫情影响的不确定性，我们认为有色板块上市公司四季度业绩板块间走势分化。申万有色板块有14家公司对2020年业绩做出预告，其中赤峰黄金表现亮眼，预计全年净利润同比去年有大幅增长，赣锋锂业预计全年净利润4-5亿元，同比增长11.71%-39.64%。

风险提示：如果全球经济衰退，会压制金属价格上行空间。