本报告导读：

非农数据扰动宽松预期，黄金高位出现震荡，但价值不改。

摘要：

周期研判：非农数据扰动，不改黄金价值。本周外盘金价下跌3.0%，白银下跌2.2%,金银比回复至94.0。5月非农就业人数+250万人，失业率降至13.3%。此前预期-750万人，失业率料升至19%。2020年4月欧洲汽车总销量-78%，欧洲新能源汽车销量达到3.15万辆，同比-16%，渗透率目前11%，新能源车渗透趋势良好。目前国内基建速度提升，竣工加快。基本金属中电解铝去库速度快，铜现货升水偏高，非农数据提振风险偏好。

非农数据扰动，贵金属高位回调。非农数据发布后，美国劳工部劳动统计局(BLS)发言人斯特恩伯格6月6日表示，“劳工部的统计数据存在‘错误分类误差’。”。其次，美国目前日新增新冠确诊人数在2万人左右，仍有较大概率出现二次爆发，我们认为美国目前的货币政策很难因为非农数据而收紧。目前美国货币流通速度开始回升，凸显在资产价格中的表现就是金银比的持续修复。目前黄金非商业多头持仓减少5.5%至27.7万张；我们认为全球货币泛滥下，资产价格膨胀将无可避免，黄金将迎来史诗级别机会。增持评级：山东黄金，银泰资源，紫金矿业，中金黄金，盛达矿业。受益标的：金贵银业等。

欧洲新能源汽车渗透率仍在上升，政策利好频出。本周电解钴持稳，钴企或将开始检修，短期利好行业价格。欧洲汽车产业链疫情期间遭遇重创，但新能源汽车表现较强，渗透率上升至11%。德法两国近期提高新能源补贴政策，经济性带动下欧洲市场增长仍然值得期待。延伸到上游，从供给格局来看，锂钴行业集中度高，龙头公司增长确定性较强；预计未来5年，锂盐行业需求复合增速达23%，氢氧化锂需求年复合增速更是达40%，钴行业需求复合增速达10%以上，维持锂钴行业增持评级。增持评级：华友钴业，天齐锂业，赣峰锂业,受益标的：寒锐钴业，雅化集团等。

电解铝去化速度加快。上周全球铝显性库存减少4367吨，SHFE铝上涨0.0%。目前国内推出基建Reits新规，预计将激活地方政府基建资金来源；同时国内竣工加速，未来三年持续高增长。电解铝上周社会库存亦下降4.6万吨至84.7万吨。上周全球铜显性库存减少13197吨，外盘价格上涨4.7%。锌库存减少5872吨，伦锌上涨1.2%。目前全球刺激政策日益加强，铜精矿矿山干扰预计将在二季度集中体现。增持评级：云铝股份，神火股份，紫金矿业。

风险提示：宏观经持续大幅低于预期，电解铝产能投放加速