一季报业绩前瞻：

水泥板块：销量影响较大，水泥股盈利水平普遍回到2018-2019年水平，预计板块一季度业绩同比下滑24%。在申万宏源重点跟踪的10家水泥企业中，同比下滑0-20%的包括：

福建水泥（0%）、海螺水泥（-15%）、万年青（-20%）；同比下滑超过20%的包括：塔牌集团（-25%）、华新水泥（-55%）、天山股份（-94%）；亏损的包括：冀东水泥、青松建化、宁夏建材、祁连山。

玻璃板块：销售主要依赖深加工订单，预计板块一季度同比下滑19%。在申万宏源重点跟踪的7家玻璃企业中，同比下滑0-20%的包括：旗滨集团（-10%）、洛阳玻璃（-20%）；同比下滑超过20%的包括：南玻A（-25%）、金刚玻璃（-25%）、金晶科技（-25%）；耀皮玻璃（-30%）；亏损的包括：亚玛顿。

消费建材：板块分化严重，防水一骑绝尘，预计板块一季度业绩同比下滑19%。在申万宏源重点跟踪的10家企业中，同比增长0%-50%的包括：凯伦股份（+50%）、坚朗五金（+50%）、科顺股份（+5%）、东方雨虹（+3%）；同比下滑0-50%%的包括：北新建材（-20%）、帝欧家居（-23%）、永高股份（-25%）、蒙娜丽莎（-28%）、伟星新材（-45%）；亏损的包括：三棵树。

投资策略：

短期基建强于地产、2B后劲好于2C。此轮疫情对下游需求的影响客观存在，但对不同板块的影响分化较大，主要体现在：（1）短期基建强于地产。此轮下游需求分步启动，先重点工程，再民生工程，最后其他工程（房地产），受益于逆周期推动下的基建提前发力，早周期板块表现抢眼，尤其是在疫情阶段依然具备较强保供实力的龙头企业在此轮冲击中受到的影响最小，但下游以房地产施工需求为主的子版块短期承压；（2）2B后劲好于2C。

后续下游恢复预期亦有所不同，传统2C类的需求下滑在全年视角来看基本不可逆转，且在未来一个季度或将继续受到冲击，而2B端的订单因受限于重大施工节点，需求有望在未来三个季度回补，全年看影响或极其有限。

逆周期预期下传统动能进攻逻辑顺畅，看好建材板块二季度超额收益。我国一季度经济增长几乎停滞，保增长、稳就业的压力空前，传统投资作为逆周期主力军的地位正处于近几年的最高点。上周政治局会议表态清晰，随着两会将近，后续政策力度值得期待。我们认为，随着市场彷徨情绪逐步修正，老基建有望成为抱团反攻的主线，看好二季度建材板块的超额收益机会。我们建议，优先考虑早周期的水泥、防水，价值推荐海螺水泥、东方雨虹；弹性推荐宁夏建材、福建水泥、科顺股份、凯伦股份。此外，我们对地产同样乐观，有别于历史，房产此轮宽松有望先在供给端发力，市场对需求端的担忧和上游建材实际关系不大，存在预期差，具备长期价值和成长性的超跌标的现在都是价值发现的“黄金坑”，依然重点推荐帝欧家居、旗滨集团。