本周SW黑色金属指数周环比下跌3.53%,同期沪深300周环比下跌5.88%。行业股票涨幅靠前的为沙钢股份（60.00%）、杭钢股份（12.86%）。

价格：本周钢价表现长强板弱。本周螺纹钢HRB40020mm收3470元/吨，较上周上涨0.9%，热轧和冷轧价格分别环比上周下跌0.3%和1.0%，中板价格环比上涨0.3%。原材料以下跌为主，铁矿石价格相对强势。本周焦炭价格下跌100元/吨、废钢价格环比继续下跌20元/吨。本周铁矿石普式指数小幅震荡偏强，周五收91美元/吨，环比小幅上涨1.7%，进口铁矿石港口库存继续回落。辅料铁合金方面，随着运输和生产端的恢复，硅铁、硅锰及钒铁价格基本均已回落至年前水平。

利润：本周螺纹钢利润环比略有改善。受益于螺纹钢价格小幅上涨和焦炭、废钢等原料价格的下跌，本周建筑钢材利润环比明显改善。板材则由于价格环比有所回落，利润环比仍有小幅的下滑。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧、冷轧吨毛利分别环比前一周+40元/吨、-3元/吨、-13元/吨。短流程方面，本周测算吨毛利环比提高40-50元/吨，但仍在盈亏平衡线以下，长、短流程炼螺纹钢吨毛利差环比小幅扩大。

产量与库存：本周产量长增板降，社会库存继续创新高，其中中板和冷轧社库出现首降。产量方面，本周五大钢材品种产量864.39万吨，环比降3.9万吨，其中建筑钢材产量周环比增2.75万吨，板材产量周环比降6.65万吨，特别是热轧产量环比减少9.2万吨。分不同炼钢方式来看，本周长流程螺纹钢产量233.84万吨，短流程螺纹钢产量11.91万吨，分别环比+0.24万吨、+3.26万吨，短流程企业复产继续推进，但废钢供应和当前利润水平下产量增幅有限。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比增71.08万吨，钢厂总库存较前一周下降60.12万吨，其中螺纹钢社库增加49.14万吨，厂库减少26.3万吨，社库的增幅明显放缓。本周中板和冷轧的社会库存出现首降，可能与其终端采购的恢复快于其他品种有关，特别是中厚板更多与下游工程项目相挂钩，近两周项目复工加快，同时在项目复工后对原材料存在积极备库的需求。

多数据看当前建筑钢材终端需求究竟恢复至什么水平。1）Mysteel建筑钢材成交量：本周日均成交量17万吨，环比上周增45.87%，但较去年同期仍低16.59%，其中周三和周五日成交量突破20万吨，但贸易商之间成交活跃度的提高会在一定程度上放大该数据。2）螺纹钢表观消费量：测算螺纹钢周度表观消费量225.91万吨，环比增加近100万吨，但仍不足去年同期（旺季水平）的60%。3）水泥发运率、磨机运转率也在逐步恢复，但相比正常旺季水平仍有不小差距。预计近两周较多项目将迎来开复工节点，但短期劳务到岗等情况可能会对需求恢复速度和赶工进度形成制约。

中期我们依旧看好地产需求韧性，同时逆周期调节有望进一步发力，钢材需求仍有支撑。维持行业“中性”评级。1）普钢推荐估值低，下游多元，部分子领域供需格局好：南钢股份、华菱钢铁；建议关注成本低、分红高：三钢闽光；2）特钢推荐：久立特材、永兴材料、中信特钢。

风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动