每周随笔：通胀预期回升，短期金价上行

通胀预期的回升和美元指数的下行利好金价上行。（1）短期通胀预期回升：油价、铜价短期明显上行，TIPS隐含通胀预期近期上升明显。（2）强势美元或不可持续：美国经济先行指标ISM制造业PMI仍处下行通道，经济增速逐步放缓，加息可能较低。英国脱欧事件逐步脱敏，欧洲经济有望边际好转，美国相对优势减弱。当前美国不降息的预期和风险因素的边际减弱已经pricein，短期通胀预期的回升利好黄金价格上行。推荐山东黄金、紫金矿业、盛达资源、银泰黄金。

本周评论

基本金属：本周基本金属价格分化，铜、铅上涨1.02%、1.36%，铝、镍、锡和锌分别下跌0.85%、1.64%、1.44%和0.86%。11月工业企业利润同比增长5.4%，增速由负转正，国内经济短期继续企稳，继续推荐铜。12月电线电缆企业开工率91%，环比下降1.8pct，同比提升8pct，整体平稳；CSPT敲定2020Q1铜TC62美元/吨，铜价有望维持强势。后续经济下行压力仍在，中期金属价格仍将震荡运行。长期来看，全球进入宽松周期，国内在逆周期政策调节下，需求有望逐步企稳，金属价格长期震荡上行。标的建议关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业。

贵金属：本周金银价格上涨明显，SHFE黄金、COMEX黄金、伦敦黄金分别上涨2.01%、2.34%、2.20%；SHFE白银、COMEX白银分别上涨5.75%、3.52%；伦敦铂下跌2.14%，伦敦钯下跌3.99%。美国11月耐用品订单不及预期；贸易进展整体正向，但不降息的预期和风险边际减弱已经反映，短期通胀预期的回升或对金价构成支撑，短期震荡向上。长期来看，美国以及全球的经济先行指标仍处于下行通道，经济下行压力依然较大，降息周期仍未结束，实际利率有望继续下行，维持贵金属长期上行判断。标的推荐山东黄金、盛达资源、银泰黄金。

小金属：本周小金属及稀土价格涨跌分化（轻稀土下跌，中重稀土上涨）。钴供给收缩明显，明年3C和新能源需求好转，推荐华友钴业；锂盐延续震荡，推荐利润修复的赣锋锂业；钛矿原料端偏紧，有涨价预期，建议关注宝钛股份。

月度组合

12月组合：推荐紫金矿业（25%）、合盛硅业（25%）、华友钴业（25%）、宝钛股份（25%）。12月组合上涨19.34%，中信有色上涨13.10%，沪深300上涨5.05%。

风险提示需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。