核心观点：

投资策略：看好需求韧性，优选低估值、高股息公司2019年12月回顾。长材供需偏弱、板材稳中向好，长材和板材价格、盈利分化。钢铁板块累计涨幅为4.95%，同期沪深300累计涨幅为7.00%，钢铁板块PE估值、PB估值上升，2019年12月31日钢铁行业PE_TTM为9.76倍，11月底为9.3倍；PB_LF为0.93倍，11月底为0.88倍，钢铁行业整体估值水平仍处于近7年的估值低位，当前PE、PB分别为2013年至今的20.6%分位和25.8%分位。

2020年1月份展望。（1）政策面：宏观经济“稳增长”重要性明显提升。中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5PCT。（2）需求端：钢材库存处于2014年以来底部，春节带来的需求回落有限，预计钢铁需求相对稳定。（3）供给端：多地出台限产政策，预计钢铁供给弹性同比减弱。（4）成本端：受限环保限产、煤焦资源供应偏紧；铁矿石发货量和到港量逐步恢复，环保限产减少需求，预计焦炭走势偏强、铁矿石走势相对偏弱。钢铁供需格局相对平衡、钢价稳中有升，原料端相对偏弱，预计钢材盈利将改善。

钢铁板块估值处历史低位，盈利改善有望带来估值修复。密切关注财政、货币与环保政策超预期的可能性。重点关注区域供需格局好、环保基础较好、产量存弹性、有分红预期的区域龙头：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份等。关注弱周期、产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头：中信特钢。供需向好改善驱动量增、价升，看好景气偏好的油气管板块，建议重点关注：久立特材、常宝股份，同时关注：金洲管道、玉龙股份等。

基本面分析：2019年12月份长材供需强于板材，2020年1月预计钢价、盈利均将改善

（1）供给：估测2019年12月份粗钢日均产量小幅上升，2020年1月密切关注各地采暖季钢铁限产政策。（2）需求：2019年12月份长材偏弱、板材稳中向好，预计2020年1月份需求稳中有增。（3）库存：

2019年12月长材库存环比大幅上升、板材库存去化放缓，预计2020年1月库存环比上升。（4）成本：受限环保限产、煤焦资源供应偏紧；铁矿石发货量和到港量逐步恢复正常，环保限产减少需求，预计2020年1月焦炭走势偏强、铁矿石走势相对偏弱。（5）价格：2019年12月份长材价格明显下跌、板材小幅上涨，预计2020年1月份钢价稳中有升。（6）盈利：2019年12月份螺纹钢毛利大降，热卷、冷卷毛利大升，预计2020年1月份稳中有升。

风险提示：宏观经济大幅波动；主流矿产量完成不达预期、非主流矿增产不达预期；环保政策超预期严格；贸易摩擦致外需下降超预期。