事项：

本周螺纹实产347.93万吨，较上周减产9.91万吨，厂内及社会总库存（以下简称“总库存”）较上周增加23.55万吨；消费324.38万吨，较上周减少23.31万吨。线材实产148.36万吨，较上周增产2.48万吨，总库存较上周增加7.25万吨；消费141.11万吨，较上周减少1.46万吨。热轧实产342.48万吨，较上周增产0.66万吨，总库存较上周增加5.44万吨；消费337.04万吨，较上周减少5.01万吨。冷轧实产77.31万吨，较上周增产1.13万吨，总库存较上周增加0.54万吨；消费76.77万吨，较上周增加0.54万吨。中厚板实产121.24万吨，较上周增产5.2万吨，总库存较上周增加4.79万吨；消费116.45万吨，较上周减少5.17万吨。五大材合计产量较上周减少0.44万吨，总库存增加41.57万吨，总体消费较上周减少34.41万吨。

评论：

供给。本周螺纹产量348万吨，相较于上周下降了10万吨，预计长流程检修和短流程利润转负均有影响。本周上海地区螺纹钢价格相较上周下跌了160元，短流程利润再度回到负值，部分电炉厂恢复谷电生产。根据去年规律，电炉钢产量在节前倒数第二周开始减半，节前倒数第一周进一步减半，节日当周和节日第二周产量几乎为零，随后陆续恢复。如果今年保持同样规律，则下周正常生产，下下周电炉钢产量开始锐减，后期螺纹产量难有反弹，在310万吨-350万吨之间徘徊，节日前后三周（合计6周）预估平均产量320万吨，比去年周均高接近20万吨。

需求。本周螺纹表观消费324万吨，相较于上周下滑了24万吨，进入1月季节性下滑会加速开启。热轧表观消费336万吨，相较于上周下滑了13万吨，下游弱补库持续支撑了热轧的高消费。

库存。本周螺纹累库19万吨（去年同期累库21万吨），热轧去库1万吨（去年同期去库6万吨）。螺纹库存绝对值525万吨（去年同期505万吨）。热轧库存绝对值248万吨（去年同期315万吨）。螺纹的库存处于正常水平，热轧库存相对偏低，提供了较强的价格支撑。

价格。后期累库来看，节前后6周属于需求基本停滞阶段，则今年高的20万吨产量都会累计成库存，其他阶段累计速度预计于去年一致，今年库存高点预计会比去年高120万吨。根据近几年规律，农民工返程高峰相较于收假的日期一直在推后，今年放假早收假早，理论上会推迟的更多，高库存和推迟的复工节奏会对预期造成比较大的干扰，节后第三周预计价格会在3600左右的成本支撑位。实际需求逐渐消失的过程中，冬储投机需求会成为定价核心。若后结算政策较多，贸易商会适量冬储，风险累积至年后。若冬储政策难以达到贸易商心理预期，可能会在节前提前跌至心理价位。

风险提示：需求超预期下滑；废钢价格下跌。