观点：10月建筑工程投资增速或回落

10月，建筑用钢需求走弱，测算建筑用钢需求同比下降1.5%，较9月降27.9pct，预计建筑工程投资增速或回落，但我们认为在新开工和安装工程投资增速仍背离的背景下，较大的待施工量有望对其形成支撑，下行进度或滞后于地产投资整体水平。9月，乘用车月产、销量同比-7.9%、-6.3%，考虑去年自9月起乘用车产销增速降至-10%以下，19Q4汽车产销增速有望边际修复。继续推荐中信特钢，公司具备较强的内生、外延空间，第三季度业绩表现明显好于普钢行业，并计划收购兴澄特钢剩余13.5%股权，业绩有望进一步增厚。

价格：长材价格仍坚挺，铁矿价格环比下行

10月，螺纹、热轧均价分别为3869、3634元/吨，环比分别变动+4、-80元/吨，同比分别变动-767、-571元/吨。同期，铁矿、焦炭、焦煤、废钢均价分别为713、1733、1500、2558元/吨，环比分别变动-6.0%、-1.0%、-3.2%、-0.3%，同比分别变动+22.3%、-24.6%、-8.2%、-1.3%。港口、钢厂进口矿库存仍处低位，若钢厂集中补库，矿价或存突然上行可能。

利润：预计10月黑色工业利润增速或较难改善10月，螺纹、线材、热轧、中板、冷轧的吨钢毛利分别为319、455、-65、21、180元/吨，环比分别变动+31、+4、-42、-4、+6元/吨，同比分别变动-704、-695、-546、-539、-504元/吨。10月螺纹、热卷吨钢毛利同比增速较前值分别变动+3.3、-10.0pct，预计10月黑色金属冶炼及压延工业利润同比增速或较难改善。

产量及库存：10月厂库累积、社库去化，建议关注冬储进度10月，钢材厂库、社库分别环比变动+8.0%、-6.5%，同比看仍高出去年水平。2020年春节假期是自2013年以来最早日期，冬储进度或快于往年，建议关注。同期，样本钢厂五大钢材品种产量合计1002万吨，同比转负下降2.2%，较前值-5.2pct，预计10月黑色金属冶炼及压延加工业工业增加值同比增速继续下行。

9月需求数据回顾：地产投资增速仍处高位，制造业投资小幅回暖9月，基建（不含电力）、地产、制造业投资当月同比增速分别为6.3%、10.5%、1.9%，分别较前值变动-0.4、0、+3.5pct；挖掘机产量同比增加18.1%，较前值变动+11.3pct，连续两月上行；乘用车产量同比下降7.9%，较前值变动-7.2pct。9月，螺纹、线材、热卷、中厚板、冷卷需求同比分别为+26.7%、+25.7%、+2.7%、+2.3%、-2.1%，较前值分别变动+17.7、+9.7、-1.7、+4.1、+4.7pct。

风险提示：宏观经济形势变化；环保等政策风险；下游需求增速低于预期。