周报观点：关注四季度环保限产执行情况

普钢重心缓慢下移，存量需求仍在高位。伴随房地产、制造业逐步走弱，普钢需求年内如期下滑，但房屋低库存和房企高周转模式支撑下，整体需求回落速度缓慢。统计局数据显示，1-8月份钢材表观消费增速仍有6.4%。四季度钢材需求预期仍然谨慎，但预计年内新开工面积仍能保持正数。

供应高弹性，关注四季度环保潜在超预期。尽管需求高位，但供应端宽松条件下，行业景气度缓慢下移。经历供给侧洗礼后，钢材产量由此前刚性特点转变为高弹性。电炉和长流程钢厂废钢系数的灵活调节为钢厂利润底部提供了保护垫。另一方面，随着70周年大庆和取暖季的来临，警惕今年四季度供应端环保限产超预期。

成本端，矿石供应趋于平缓，废钢成为关键成本支撑。伴随巴西复产，铁矿石年度供需缺口由9000万吨收窄至5000万吨，预计四季度矿价仍将处于80-90美金高位。2018年年中开始，废钢成为钢材生产中重要的原料之一，废钢产量占粗钢比例已经超过20%。需求增长快于供应释放，2019年以来废钢价格持续呈现易涨难跌态势。废钢刚性支撑下，钢价3300-3400元/吨成本支撑线较强。

价格：钢材现货价格小幅回升

现螺纹、热卷价格分别为3760、3697元/吨，周变动分别为2.17%、-0.60%；螺纹、热卷最新期货价格分别为3437、3443元/吨，周变动分别为-13.73%、-10.76%；现唐山66%铁精粉价格829元/吨，周涨幅1.14%。巴西、澳洲铁矿石到岸价分别为835、765元/吨，周变动分别为-0.24%、-0.65%。巴西-中国和澳洲-中国海运费分别为23、8美元/吨，周变动分别为0.12%、-12.66%。山西二级冶金焦报1750元/吨，周环比持平。

利润：钢材利润回升

加权生铁和钢坯成本分别报2368、2917元/吨，周涨幅分别为0.08%、0.06%。

分产品看，螺纹、线材、热卷、冷板、中板的加权利润分别为97、312、-134、-43、-111元/吨，周变动分别为66、21、-22、-10、6元/吨。

钢材库存：钢材社会总库存下跌5.20%

截至本周末，社会库存总计1083.20万吨，周环比下跌5.20%；分产品来看，现建筑用钢、热卷的库存分别为632.08、239.66万吨，周变动幅度分别为-8.22%、0.09%。上周建筑用钢终端采购变动为558.81万吨，周变动34.86万吨。上周建筑用钢产量为503.35万吨，周环比增长0.55%。

风险提示：原材料价格波动，宏观政策变化，下游需求变化。