行业近况

上周A股煤炭/有色/沪深300分别+0.6%/+0.2%/+2.1%，H股煤炭/有色/恒生国企指数分别+1.4%/-4.0%/-0.3%。个股方面，中国神华-A/-H上涨2.7%/6.6%，山东黄金-A上涨11.2%，招金矿业-A上涨3.5%。黄金板块表现持续亮眼。

评论

电厂日耗环比上升，库存下降。上周6大发电集团日耗煤平均73.9万吨（8月10日-8月16日），8月3日-8月9日上升2.3%，大同动力煤坑口价下降2元/吨至420元/吨，秦皇岛5500动力煤价格下降4元/吨至579元/吨，6大电厂库存下降3.7%至1662万吨，库存天数22天，秦皇岛库存下降1%至630万吨。上周柳林4/9号焦煤价格维持1580/1208元/吨，主要港口炼焦煤库存上升0.6%至701万吨，螺纹钢、焦炭模拟即时毛利约350元/吨和200元/吨。

7月煤炭产量同比高增长。1-7月全国原煤产量20.9亿吨，同比上升4.3%，其中7月产量3.22亿吨，同比+12.2%，部分由于去年7月2.82亿吨低基数（而2017年7月为2.94亿吨）。7月全国发电量同比+0.6%，较6月的2.8%显著放缓，火力发电量同比-1.6%（6月增速为+0.1%）。

黄金、白银价格上涨。上周美元指数上升0.6%至98.2%，Comex黄金/白银价格分别上涨1%/1.1%至1524/17.1美元/盎司。基本金属方面，上周LME铜/铝/铅/锌/镍/锡价格变动-0.2%/+1.2%/-1.3%/+1.2%/+4.2%/-1.9%，LME铜库存+22%至33.2万吨，LME锌库存-4.5%至7.33万吨，国内铝现货库存上升1%至105万吨。

钴价延续反弹。上周国内氧化镝价格-1.5%至1910元/千克，氧化镨钕价格-5.7%至29.95万元/吨。小金属方面，国内钴金属/碳酸锂价格+2.1%/-2.6%至24.5/5.7万元/吨，钨精矿/钼精矿价格-0.7%/持平至7.35万元/吨和1995元/吨度。

7月地产、基建增速放缓。7月地产投资同比增8.5%，较6月增速收窄1.6ppt，新开工面积同比增6.6%，较6月下滑2.3ppt，中金地产组认为新开工增速在土地市场降温和资金面趋紧环境下将进一步收窄。7月基建投资增速由6月的3.9%放缓至2.7%，中金宏观组认为虽然近期政策支持力度加大，边际上可能推动基建投资，但目前看来审批和订单加快尚未落实到增长上。

估值与建议

煤炭方面，8月下旬动力煤需求旺季临近尾声，但考虑到未来几个月进口可能趋于回落，国家煤矿安监局计划8月下旬至9月底在全国范围开展煤矿安全生产督查，且煤价有一定成本支撑因素，我们预计煤价走势趋于平稳，进一步走弱空间有限。个股方面，建议关注中国神华-A/-H和陕西煤业-A。

有色方面，3季度新能源汽车销售季节性回升有望提振钴采购需求，而供给放量预期受到Mutanda矿年底停产消息打压，我们认为钴价具备反弹空间。上周全球国债收益率曲线进一步平坦化，美国国债收益率曲线倒挂加深，继此前10年减3个月收益率倒挂后，10年减2年期收益率也首度出现倒挂，中金宏观组认为市场对衰退风险担忧加剧。当前时点，我们继续看好黄金的配置价值。个股方面，建议关注洛阳钼业-A/H、华友钴业-A、招金矿业-H、山东黄金-A/H、中金黄金-A。

风险

商品需求不及预期；价格超预期下跌。