行业动态
行业近况
我们本周调研了锂行业公司天齐锂业和赣锋锂业，了解行业和公司近况。由于海外锂辉石项目大量投产供给增加，而国内新能源补贴退坡造成新能源汽车增速放缓，碳酸锂价格仍面临调整压力。
评论
矿石产能逐步投放，精矿价格仍有下行压力。18年以来海外锂辉石项目扩建及新建项目陆续投入生产，其中天齐锂业Talison从74万吨扩至134万吨，远期将进一步扩至180万吨；赣锋锂业参股的RIM产能已经达到40万吨，Pilbala也于去年底投产，一期产能达到16万吨。受新增产能投放影响，进口锂精矿价格从高点的900美元/吨降至600-620美元/吨，我们预计年底前可能降至550元/吨以下。
新能源汽车需求短期压力较大。由于补贴退坡的影响，中金汽车组预计2019年新能源汽车销量为140万辆，同比增速放缓至11.5%，将对今年碳酸锂需求形成压力。但展望2020年，增速有望回升至30%左右，长期发展趋势不便。
氢氧化锂供需略好于碳酸锂，但价格有望收窄。氢氧化锂主要用于高镍的动力电池，近两年需求好于碳酸锂，且由于产能相对紧缺，目前氢氧化锂较电池级碳酸锂溢价2000元/吨。但我们认为随着天齐澳洲氢氧化锂项目的逐步投产，两者价格将有所收敛。
天齐锂业：产能持续增长，配股完成将缓解财务压力。澳大利亚氢氧化锂项目一期2.4万吨将于2019年底正式投产，二期2.4万吨将于19年底建成，四川遂宁2万吨氢氧化锂项目将于20年底建成，届时公司锂化合物总产能将达到10万吨。
此外，公司配股融资70亿元项目若能够顺利完成，我们预计将节省财务费用4.5亿元/年。
赣锋锂业：2Q经营性利润环比改善。公司预告1H净利润2.9-4.6亿元，同比下滑45-65%，主要由于碳酸锂价格下跌，股权激励计划计提费用9600万，以及Pilbala项目公允价值变动损失1.2亿元。其中2Q利润较1Q有所改善，主要由于锂精矿价格下跌。目前公司现金流状况良好，资产负债率仅为40%。
估值与建议
由于供给相对宽松，碳酸锂价格仍有下行空间，企业盈利仍面临压力。
风险
新能源汽车销售不及预期，碳酸锂价格大幅下跌。
