核心观点

流动性预期宽松+供给预期下滑+库存预期下行=建议关注铜、铝板块走势。

市场回顾：A股市场：上周（2019年7月1日至2019年7月5日），沪深300指数上涨1.77%，收于3893.20点，CS有色金属一级指数下跌0.21%；二级指数中，CS工业金属下跌0.20%，CS稀有金属下跌0.60%，CS贵金属上涨0.51%；商品市场：上周LME基本金属价格多数下跌，铜上涨0.70%，铝上涨0.59%，镍下跌1.66%，铅下跌2.90%，锌下跌3.35%，锡下跌2.77%；伦敦贵金属价格：铂价格上涨3.28%，钯价格上涨0.86%，黄金价格下跌1.44%，白银价格下跌0.07%。

市场展望：上周重磅数据陆续公布，全球主要经济体PMI数据总体偏弱，美国非农数据虽超预期但失业率及薪资增速等关键指标仍不理想，美指预期走弱，持续关注中美贸易谈判进展，建议关注铜、铝板块走势。1）本周宏观数据面，主要关注中国6月新增人民币贷款、社融规模、贸易帐、CPI、PPI数据，法国、英国5月PMI数据，美联储6月货币政策会议纪要，美国6月核心CPI数据，假设全球宏观经济数据总体向好，通胀水平温和上升，流动性相对宽松，铜铝等基本金属价格有望得到支撑。2）根据上海有色网报道，7月开始六类废铝（税则号7602000090）正式加入《限制进口类可用作原料的固体废物目录》，意味着所有进口废铝均成为限制类，2018年我国废铝进口量约为156万吨，供给端预期下滑或将支撑铝价。3）根据上海有色网公布数据显示，上半年中国电解铜累计产量为427.52万吨，同比下降1.18%，预计7月检修影响仍在持续；上半年电解铝累计产量为1749.7万吨，同比下降1.6%，在当前铝价下预计7月产量仍将进一步减少，供给端下滑或将支撑金属价格，建议关注铜、铝板块走势。

投资逻辑：供给下滑叠加流动性宽松，关注铜、铝板块。1）供给预期下滑，今年上半年铜、铝产量数据均同比下滑，其中铝产量同比降幅更大，当前铝价下新增及复产产能投放速度和意愿较低，产量或将持续下行，供给下滑预期或将支撑金属价格；2）库存预期下行，根据上海有色网公布数据显示，上周上期所铜库存环比减少5,115吨至146,019吨，上周保税区铜库存环比减少21,500吨至433,500吨，近期LME铜库存大幅提升的影响也逐渐消化，预计拐点将至；LME铝库存持续去化，上周单周下降32,325吨至964,400吨，随着下游消费逐步改善、库存持续去化，金属价格有望得到支撑；3）流动性预期宽松，美联储持续释放强烈鸽派信号，点阵图显示年底前降息概率超过95%，同时美国经济基本面表现疲弱，就业数据不及预期，美债收益率处于低位，美元指数长期承压，我们预计流动性宽松及美指走弱预期将支撑铜、铝价格，建议关注铜、铝板块走势。

风险因素：美元指数超预期上涨；需求数据不及预期；A股超预期下滑。

投资建议：维持行业“强于大市”评级，供给下滑叠加流动性宽松，金属价格有望得到支撑，建议关注铜、铝板块公司：云南铜业、江西铜业、五矿资源（H）、紫金矿业、中国铝业、云铝股份。