行业近况

据邢台市政府官网，6月10日，邢台市政府召开全市大气污染治理工作推进会，并宣读市大气污染防治工作领导小组《关于开展大气污染防治强化攻坚月行动的通知》1。据新玻网，该通知内容中涉及要求邢台下属沙河市6条燃煤产线立即停炉改造2，具体要求及执行情况仍待进一步核实。

评论

停产涉及在产产能规模约占全国1.6%。据新玻网，被要求停产的6条燃煤产线分别是安全二线（日熔量550t/d）、正大三线（800t/d）、长城六线（700t/d）、德金四线（400t/d）、鑫利玻璃一线（500t/d）、海生一线（700t/d）。剔除2017年底于环保要求下停产、且截至目前未宣布复产的长城六线和德金四线后，剩余产线产能合计2550t/d，占全国在产产能的1.6%。为保障生产安全，一条浮法玻璃线通常运行6~8年就需要冷修，而上述产线均已连续运营7~10年不等，均已接近或超过正常冷修年限。

如沙河产线进入停产，有助于缓解行业供给压力。上半年由于下游需求一般、供给释放略超预期（截至目前上半年冷修6条，但新点火2条、复产8条产线）、下游贸易商和加工商备货谨慎，浮法玻璃库存同比偏高、价格持续疲软，1H19全国浮法玻璃均价1516元/吨，同比下滑6%（或约100元/吨）。沙河、湖北作为价格洼地，玻璃外运量较大，对华东市场价格形成了较大冲击。我们认为：1）如上述产线能够立即停产、或在2H19旺季来临前停产，则有望减少沙河玻璃外运，为旺季库存消化、价格提涨打下基础。2）悲观情况下，上述产线2H19旺季结束后才开始停产，也将有助于淡季稳价。

下半年行业供需压力仍存，旺季提涨仍待进一步观察。当前玻璃市场处于淡季，同时在近期贸易摩擦升温、中小银行信贷压力可能增大的背景下，下游贸易商和加工商拿货意愿不强。从调研来看，8月旺季到来前仍可能有3~4条新线点火及若干冷修产线复产。因此我们认为，即使沙河6条产线按要求立即停窑，淡季期间已在高位的库存仍难完全消化，短期全国价格普涨动力不足，全国性提涨仍需等待8月后的旺季。

估值与建议

2H19板块需求和供给端仍面临较大的不确定性，建议密切关注沙河停产的实际执行情况、7月下旬进入旺季后的需求和库存去化节奏，以及年底产线进入冷修情况。推荐行业龙头信义玻璃（北海项目（4条线）及张家港项目将于3Q19-2Q20陆续释放，资产负债表优质，当前股价对应19e股息率7.2%）及旗滨集团（盈利对于价格弹性较大）。

风险

冷修和停产规模不及预期，新点火产线超预期。