报告要点

甘肃市场怎么看

本周板块窄幅振荡，申万建材下跌0.5%，其中水泥表现较好，上涨0.6%，同期上证综指下跌1.0%，在相对弱势的市场环境下，水泥强α的行业属性表现较好。即将进入传统淡季，华东水泥或出现博弈性机会，若后续宏观预期修复，弹性可期，水泥板块依然值得重点关注，尤其是具备长期投资价值的龙头海螺水泥以及区域景气向好且具备强基建属性的冀东水泥。此外市场近期对西北的甘肃市场关注度有所提升，考虑到区域需求向好且供给格局较为稳定，建议关注估值位于1倍PB附近的区域龙头标的祁连山：

财政发力，需求高增长。前4月甘肃水泥产量增速23%。或因甘肃地方财政支出加速，前4月财政支出同增21.5%。从库存及开工率看，区域需求依然保持较好水平。往后看，基建稳增长仍将持续，区域需求有望保持增长，但能否保持前4月的高增速，需要观察在财政支出“前移”后，后续资金的到位情况。

格局稳定，供给冲击小。甘肃供给新增较少，今年区域仅祁连山在3月底新增一条4500t/d产线，除此之外区域无在建及拟建产能。区域格局相对稳定，祁连山、海螺水泥、宁夏建材合计产能份额超60%。在甘肃价格表现较好的甘南仅祁连山一家独大，且与之相邻的陕南、川北因需求同样较好，外部流入有所减少；此外临近的内蒙和宁夏需求有所改善，对甘东、甘中的冲击也在减少。

价格上涨，区域盈利改善。按照区域九个城市的平均价看，2018年至今区域价格基本为高位窄幅振荡的态势。今年3月下旬开始，部分区域价格开始上调，如天水、白银等地价格提升20-30元左右。截至目前，当前区域均价同比高6-10元左右。考虑到需求的高增长以及旺季的来临，区域价格或仍有提升空间。

玻璃库存继续下降。本周全国重点浮法企业库存环降85万重箱，幅度2.6%。

玻璃库存连续多周大幅度下降，继续看好后续竣工回升，行业需求有望改善，后周期品种有望持续受益，精选α属性更强的标的，此外关注玻璃原片龙头：

1）关注自身具备较强提份额能力的三棵树和帝欧家居。三棵树工程市场保持快速增长，一二线家装市场也有望逐步放量；帝欧家居与下游大地产商合作密切且在不断开拓新地产客户，业绩增长确定高。两者较低的市场份额和B端的属性代表着更大的量的弹性，同时两家公司均具备规模化优势，进一步增厚盈利弹性；2）重点关注石膏板品牌化趋势带来长期盈利中枢提升的北新建材。若美废指标持续收紧，下半年公司或将受益护面纸上涨带来的产品价格提升；3）关注一二线销售占比较高的伟星新材、兔宝宝，或更为受益二手房销售的改善。

风险提示：1.地产销售增速不及预期，对水泥中期需求预期形成压制；

2.环保约束下的行政限产执行力度不及预期。