核心观点：

政策：2024年1月8日，部分期货交易所公布2024年期货交易减收方案，其中，大连商品交易所发布《关于实施2024年手续费减收方案》通知，手续费减收分为成交减收和持仓减收两部分。

（1）成交减收方面，会员各期货和期权品种的交易手续费减收30%，铁矿石期货、焦煤期货和焦炭期货品种暂不实施。交易所认定的特定程序化报备客户不参与成交减收。

（2）持仓减收方面，以会员各期货和期权品种2023年全年的日均持仓量作为基数，若会员该品种2024年某月的日均持仓量不低于基数，则减收会员该品种当月应交交易手续费的10%。铁矿石期货、焦煤期货和焦炭期货品种暂不实施。交易所认定的特定程序化报备客户同样不参与持仓减收。

背景：

（1）交易所减收为何？交易所减收是指客户在进行期货交易产生的交易所手续费，交易所会将这部分手续费按照一定的比例返还给期货公司。关于交易所手续费返还占手续费收入、总收入的比重，参考几家上市期货公司的相关数据，手续费减收占手续费收入比重基本在45-55%。占总收入比重受各家多元业务格局各有不同，但基本在20-25%。

（计算占总收入比重时，将总收入扣减销售货物的成本）。由于期货公司经纪业务外其他业务创利难度较大，因而，手续费减收带来的利润占比可能更大。

（2）指向为何？方案中提及的“交易所认定的特定程序化交易”不参与两项减收，特定程序化交易指向期货高频交易，期货交易遵循T+0交易，高频交易可能在单日产生较大的成交量，从而得到更多的交易所减收。

（3）历史政策为何？2023年9月，方星海先生在中国期货业协会第六次会员大会上表示，加强对高频交易等新型交易行为的监管，加强期现联动监管，坚决防止过度投机，引导资本在期货市场规范运作。

（4）高频交易发展如何？外资在国内期货高频或超高频量化交易扮演着较为重要的角色，过去几年optiver、Jumptrading等海外头部的高频量化公司相继进入内地期货市场。

点评：（1）本轮大商所明确减收方案，有助于稳定期货行业发展预期。

（2）控制期货投机，压降高频交易可能带来期货市场成交额阶段性下降，但长远来看，有助于推动期货市场有序健康发展。

风险提示。经济环境波动带来的成交额下行、监管政策风险、利息收入受宏观利率下降影响不及预期等。