在当前信用研究的体系框架当中，商业银行成为了非常重要的一个部分，毕竟当前机构投资范围当中，金融债是非常重要的一个赛道。

此前，我们在《站在风口：城农商二永债》当中提出了新的赛道品种，本篇延展基本面分析，作为商业银行研究系列的开篇，详细介绍我国的银行体系、当前商业银行存量债券分布、商业银行分析框架及评价体系。

我国的银行体系如何？

目前，我国已形成了以中央银行、银行业监管机构、政策性银行、商业银行和其他金融机构为主体的银行体系。其中：

（1）中国人民银行是中国的中央银行，中国人民银行在国务院领导下，制定和执行货币政策，防范和化解金融风险，维护金融稳定，提供金融服务。

（2）国家金融监管总局是在银保监会基础上组建的，是银行业监管机构，负责对银行类金融机构进行监管；中国银行业协会是全国性银行业自律组织。

（3）根据国家金融监管总局披露，截至2023年6月末，我国银行业金融机构一共包括22类机构，共有4561家，主要包括政策性银行、商业银行和其他非银金融机构。

无论是从机构数量还是资产占比，商业银行都在银行业金融机构中占有举足轻重的地位，这其中又以国有行、股份行、城商行及农商行为主体，也是我们重点研究的对象。

商业银行发了多少债？

商业银行作为发行主体发行的债券主要包括：同业存单、金融债、资产支持证券等品种。

首先，同业存单是商业银行作为发行主体发行的债券中存量第一大的品种。

截至2023年12月28日，我国商业银行同业存单存量规模在14.9万亿元。

其次，截至2023年12月31日，商业银行发行的金融债存量规模9.37万亿元。其中：商业银行普通债存量规模3.33万亿元，较多集中在股份行和城商行中，当前剩余期限在2-3年居多；商业银行次级债存量规模6.04万亿元，其中国有行存量规模3.75万亿元，占全部次级债的6成以上。

商业银行信用资质怎么看？

我们重点聚焦城农商行，分别从其经营环境、资产质量、盈利能力、资本充足性、流动性、股东背景等六个方面构建城农商行的信用评价指标体系。

基于上述评价指标体系，并结合数据可得性及完整性情况，我们对其中的223家城农商行（包括97家城商行、126家农商行）进行量化排序。

整体来看，城农商行得分与其债券利差呈明显的负相关关系，两者之间的相关系数在69%-76%。这表明，上述评价模型和市场定价基本吻合，量化结果能够反映城农商行的市场认可度差异。

但细分来看：经营环境和资产质量两个维度得分与市场定价吻合度较高；流动性、股东背景两个维度与市场定价有一定吻合性但相比之下不高；而盈利能力及流动性两个维度对市场定价的解释力度较弱，基本不构成负相关关系。

风险提示：数据口径不一致偏差；企业性质判定偏差；估值及利差计算偏误。