回顾2023年，券商私募资管规模仍在“跌跌不休”。近期中基协数据显示，截至2023年三季度末，证券公司及其子公司私募资产管理业务规模6.12万亿元(含证券公司私募子公司数据)，与2017年高光时刻的18.77万亿元相比差距明显。
尤其是在2022年资管新规过渡期结束、行业通道业务基本出清的大背景下，券商资管规模持续缩水，已不能简单归结为“去通道”的单一因素影响，而是受到市场波动、客户投资心态、银行委外资金流出等多重因素的“夹击”。
券商私募资管存量规模
降至6万亿元
中基协披露2023年三季度资产管理业务统计数据显示，截至三季度末，证券公司及其子公司私募资产管理业务规模6.12万亿元，其中，单一资产管理计划规模2.87万亿元，集合资产管理计划2.64万亿元，券商私募子公司私募基金0.6万亿元。
从2017年一季度的18.77万亿元降至2023年三季度的6.12万亿元，六年半时间里，券商私募资管规模已压降超2/3。
中国基金报记者采访发现，除了资管新规“去通道”影响外，银行理财委外规模的下降、投资者风险敏感性的增加、权益市场低迷等因素均导致了券商私募资管规模的“蒸发”。
首先是政策端，在“后资管新规”时代，“去通道”仍是部分券商资管业务所需要承担的压力。监管环境持续收紧、新产品备案从严，部分公司甚至遭遇暂停新增产品备案，均对券商资管规模产生压力。
据西部证券资管分公司总经理赵英华介绍，随着2018年“资管新规”开始实施，行业经历了“去嵌套、去通道、净值化”的转变。此后，券商资管、基金子公司的行业规模持续下降。随着不符合“资管新规”的产品已到期或将陆续到期，明后年券商资管的规模还有可能会维持一段下降的趋势。
虽然通道业务在逐步减少，但单一资管计划中仍有较大规模为银行委外业务，近年来以城农商行为代表的委外资金退出较为明显。“为响应监管要求，中小金融机构正在逐步打造自己的主动管理能力，加上部分农商行的资金不能跨省等监管要求，以金融机构为代表的机构投资人的资金正在持续退出。”赵英华称。
在投资者端，近年来券商资管产品同样面临相当压力。首创资管相关人士表示，2022年底的债市调整导致银行理财产品大面积“破净”，券商资管也遭到了较大冲击。在全市场产品净值化后，投资者对风险的敏感性上升，部分资金可能流出了券商资管业务。
另一方面，平安证券资管相关负责人认为，“非标”资产风险事件频出，也是券商资管规模出现持续性下滑的原因。近年来非标市场出现了一系列风险事件，导致部分券商资管产品出现兑付问题。这些风险事件主要涉及债务违约、担保链断裂等问题，给投资者带来了巨大的损失，也使得市场对非标资产的信任度下降。因此，很多投资者开始撤离非标市场，导致了券商资管总体规模的下降。
市场环境方面，近年来权益市场持续低迷，导致大资管行业规模整体缩水，券商资管自然难以独善其身。受权益市场持续低迷的影响，“固收+”类及权益类产品业绩不达预期，产品募集和持续运营遇到困难。当权益市场表现不佳时，投资者信心受到打击，从而减少对券商资管产品投资，导致券商资管规模下降。
与此同时，在金融市场竞争日益激烈的情况下，券商资管业务面临来自其他机构的竞争压力，包括银行、信托、公募基金、私募机构等。这些机构在产品创新、服务质量、渠道或品牌影响力等方面具备一定的优势，吸引了部分投资者的青睐，从而对券商资管规模产生了挤压。
“公募化”仍需长期积淀
谈及业务开展情况，多家中小券商资管业务负责人均提及一个字：难。
第一创业证券相关负责人认为，从监管环境和竞争机构方面看，资管新规后随着监管政策的持续收紧，券商资管产品的发行和运作面临更多的限制和约束，券商资管面临着巨大的转型压力，而资管产品备案审核趋严，也在一定程度上影响了新产品的发行节奏。
从产品端来看，赵英华介绍，固收类单产品平均存续规模从2019年的7.47亿元降为2023年三季度末的4.81亿元。若通过银行零售或三方代销渠道募集，单产品平均规模一般在几千万到2亿元之间。受市场环境的影响，权益类单产品平均新发规模更是从2019年的7700万元左右降至目前的2200万元左右。
当然，行业规模普降之下，部分“船小好调头”的中小型券商资管凭借独特的资源禀赋和较轻的历史包袱，跑出了一定成绩。山证资管总经理乔俊峰指出，部分中小券商资管团队是在资管新规之后成立的，通道业务较少，所以，资管规模反而呈现稳步增长的态势。但是，受市场环境影响，中小券商无论是负债端还是投资端都难有大的发展。
另外，在监管“一参一控一牌”政策放宽后，业内券商纷纷申请设立资管子公司，券商资管申请公募牌照也成为趋势，“公募化”成为券商资管的“转型之路”。但想要获批开展公募业务，权益类产品上规模成为摆在不少中小券商资管面前的难题。
长期以来，券商资管给客户留下的印象和特色产品都是“固收+”。西部证券资产管理分公司固收业务总监周大勇向记者表示，券商资管的客户大多以金融机
