如同世界上绝大多数国家一样，我国也实行以基本养老保险作为“第一支柱”、以职业年金和企业年金作为“第二支柱”、以个人养老金作为“第三支柱”的立体型社会保障制度，且由于“第一支柱”所面临的财政供给压力较大以及“第二支柱”覆盖面的狭窄，近年来我国特别注重“第三支柱”的建设，尤其是截至目前试点刚满一年的个人养老金账户制承载着政策创新与民众养老的更多期待，推进过程中暴露出的问题引起了高度与广泛的关注，以更快的速度与更有效的方式寻求破解之道成为较为强烈的社会性共识。

日益健全的“第三支柱”

最初的个人养老金完全是民众以自发的方式进行，主要包括银行养老储蓄与商业养老保险两大部分，但无论是购买者动机还是产品功能，基本指向上都只是追求投资收益，且以短期为主，因此谈不上可以覆盖养老生命周期与起到养老保障的作用;最近几年，受到构建“第三支柱”政策加速出台的引导，市场上出现了养老理财产品、专属养老保险以及养老目标基金等全新阵容，各路养老金的驾驭机构与人马借助政策赋能展开充分竞争，使得“第三支柱”在体系上逐渐趋于健全与完善。

养老储蓄方面，自去年11月起中、农、工、建四大国有商业银行依规在广州等四城市开展为期一年的特定养老储蓄试点，年满35周岁的客户可在单家试点银行存进上限为50万元的特定养老储蓄产品，期限选择为5年、10年、15年和20年四个档次，利率略高于大型银行五年期定期存款的挂牌利率，同时单家试点银行特定养老储蓄业务总规模限制在100亿元以内，截至目前，四大银行开发出的特定养老储蓄存款产品465只，储蓄规模达336亿元。

养老理财方面，根据原银保监会《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》，今年2月首批个人养老金理财产品问世，目前共有14家商业银行代销个人养老金理财产品，近15万名投资者开立个人养老金理财产品行业信息平台账户，可供选择的养老金理财产品19只，累计购买金额近10亿元。

养老保险方面，主要包括传统养老年金保险、税延商业养老保险和专属商业养老保险三大类，传统养老年金保险为自主性商业养老保险，用户依保险合同约定在投保期满后便可领取不同生命周期的养老年金，后两者为政策性商业养老保险，其中税延养老保险支持投保人以每年最高1.2万元的免税额度购买递延型商业养老保险，但今年9月已并入个人养老金，而专属商业养老保险除提供高于银行存款与理财产品的收益率外，保险公司可在传统渠道之外委托商业银行以及第三方支付机构开展营销，目前保费规模超过81亿元，对应的产品数量95只。

养老基金方面，除了基金公司已经发行的近190只养老目标基金外，自证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》的一年多时间以来，新成立的个人养老基金产品达171只，约占市场上养老目标基金数量47%，基金管理规模合计近700亿元，单只产品平均规模超4亿元。

总量上看，目前我国个人养老金产品合计达750只，一个覆盖养老生命周期、期限交错并以长期限为主、品类多元的养老金融产品体系初步形成，并且从养老储蓄到养老理财、再到养老保险和养老基金，全系列对接个人养老金账户，凸现出了我国个人养老保险管理体系的统一性与协调性特征。根据《个人养老金实施办法》，纳入到个人养老金账户的金融产品，参加人购买后可享受每年上限为1.2万元的个税减免。

供给端的约束与短板

商业银行、理财公司、保险公司和公募基金构成了个人养老金账户制的四大头部供给服务主体，所对应的产品也是各显优势，自呈特色，比如银行理财和储蓄产品重在安全保值，保险产品重在风险保障，资产配置倾向于长期投资、价值投资和稳健投资，基金产品重在投资增值和可能更高的回报率，相比于前三者而言波动性更大。如此理论设计与角色功能分配的确在一年的时间内引来了个人养老产品在数量上的扩容，但尽管如此，一些短期问题和可能存在的长期发展障碍值得关注。

表面看上去，可供个人养老金账户中选择的产品数量的确不少，但结构性问题却异常突出。一方面，储蓄存款和商业保险构成的固收类产品约占75%，权益类产品约占25%，同时养老理财产品中固收类产品高达79%，由此导致养老产品结构单一，同质化比较严重;另一方面，大量养老保险产品和养老理财产品未能纳入个人养老金账户产品清单，其中具备资质的11家理财公司只有5家发行了个人养老金理财产品，保险公司则有更多的成员还在场外静候，由此限制了产品多样化的空间;与此同时，个人养老理财与养老基金的市场体量较小，前者产品总价值不到整个养老理财市场规模的1%，后者资产净值超1亿元的产品占比不到一成，规模效应与驾驭市场风险的能力较弱。

理论上说，个人养老金产品须突出养老保障核心特征，但也必须承认委托人的账户收益状况不仅直接影响着现有参与者的持续跟投积极性，也会间接影响个人养老金增量市场的扩容效果。截至目前，个人养老理财产品虽总体录得了正收益，但收益率超过3%的产品占比只有21%，绝大多数低于产品基准收益率;特别是个人养老基金几乎全线发生重度亏损，近