受新旧产品切换带来的需求前置影响及开门红预售准备等影响，保费增速有所回落，但在市场预期之内。据月度保费公告数据显示，1-9月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为7.2%/4.5%/3.7%/7.9%，较1-8月的8.3%/5.6%/5.6%/9.2%整体有所回落。9月份单月增速分别为-4.2%/-7.2%/-9.9%/-5.5%，较8月份的1.5%/-10.3%/-6.8%/3.4%有所扩大主要受新旧产品切换，导致需求前置的影响，并且预计部分保险公司已经完成全年销售进度，进而在三季度将经营重心转移至队伍培训及组织发展和开门红的筹备等，因此9月份继续回落也符合市场预期。其中，国寿单月保费同比增速有所收敛，预计主因公司凭借丰富的储蓄类客户，受需求前置影响较小；太保累计保费增速仍保持优于同业，预计主因公司寿险改革成效逐渐释放，代理人产能提升；平安保费单月同比增速为-4.2%，预计主因公司将三季度重心放在了队伍培养和新产品的培训上。展望未来：（1）旧产品退市引发的需求前置短暂影响了三季度销售情况，也在市场预期之内，但考虑到当前居民储蓄意愿较高，而横向对比下，储蓄类保险产品具有刚兑及收益率的优势，预定利率调整后仍有望具备比较优势；（2）队伍逐渐企稳，叠加三季度的队伍培养，有望推动2024年开门红实现较为稳定的增长。

车险增速小幅回暖，非车险增速有所放缓。据保费公告，1-9月人保财/平安财/太保财险保费同比增速为7.5%/1.8%/11.8%，较1-8月的7.7%/2.6%/11.9%整体有所回落。9月汽车销量受购车需求释放影响继续回升，单月增速实现5%的增长，带动车险保费增速小幅回暖，人保车险/非车险1-9月同比增速分别为5.5%/9.6%，较1-8月的5.3%/10.1%有所分化。展望2023年，新车销量的回暖和机动车保有量的稳定增长，有望推动车险增速维持稳定增长。从COR角度看，预计自然灾害一定程度上影响COR，但考虑到保险公司加大对巨灾防控的措施，预计影响幅度相对有限，全年COR有望持续超出市场预期。

社融总量继续修复，汇金增持有助市场底形成。据wind数据显示，9月份新增社融4.12万亿元，同比多增0.56万亿元，高于市场平均预期，社融总量进一步修复，主因政府债的多增。另外汇金增持银行股提振市场信心，有助于市场底的形成，期待经济好转促进资产端改善。

投资建议：预计2023年寿险持续验证负债拐点，且2024年开门红有望继续超预期，财险维持高景气度，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保(A/H)、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。

风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。