“母基金真的非常‘卷’，政府引导基金被赋予了很多期待。”日前，河南创新投资集团总经理陈兰的一番感慨，道出了10余万亿元政府引导基金的痛点。

近年来，政府引导基金犹如装上了加速器，设立规模暴增。清科研究中心数据显示，政府引导基金目标规模自2017年年末的9.5万亿元，增长至2023年年中的近13万亿元。

这一体量，与经济第一大省广东去年的GDP总量相当。

然而，规模暴增的背后，“烦恼”也随之增加——实缴难、投资难、管理难、退出难等，是这些政府引导基金不得不面对的课题。

步调快规模激增

9月23日，中国国新控股总经理莫德旺介绍，正积极筹设千亿级中央企业战略性新兴产业发展基金，将在年内完成筹设和启动运营。

9月25日，深圳市引导基金与国寿集团等寿险机构共同投资设立基金，首期合作总规模达420亿元。

9月28日，浦东天使母基金启动，首期规模20亿元，与已经设立的科创母基金、引领区产业母基金，组成总规模超600亿元的三大基金群……

数据显示，今年上半年，各级国资新成立了多只千亿级规模引导基金，总规模已超过一万亿元。

与一般性财政投入不同，政府引导基金是财政和金融协同联动的重要方式，能够有效发挥财政资金杠杆作用，带动社会资本投资重点领域。

“2021年，我们团队参加创客中国比赛时，与政府引导基金结下了深厚的缘分。”朝上科技位于深圳，公司创始人徐涵欧介绍说，公司成立两年多来，政府引导基金出钱、出力、出资源，呵护着企业向上生长。

当前，朝上科技创始团队突破材料、算法等壁垒，形成磁流变悬架改装套件，顺利通过科技转化的关键一步。今年，朝上科技已通过国家级高新技术企业评审，产品订单销售额突破亿元，成长为科创行业的“潜在独角兽”。

徐涵欧表示，有了政府引导基金支持，初创企业有望成为专精特新“小巨人”、细分赛道“单打冠军”和“独角兽”。

近年来，在“深圳模式”“合肥模式”“苏州模式”的示范效应下，政府引导基金“遍地开花”，自上而下，成为各地稳投资的重要抓手之一。

2023年，政府引导基金进入“千亿级”时代——千亿级“基金丛林”“基金集群”“基金矩阵”等提法纷纷出炉：2月，1500亿元广州产业投资母基金、500亿元广州创新投资母基金揭牌成立;3月，《安徽省新兴产业引导基金管理办法》发布，安徽省新兴产业引导基金将下设16只母基金，形成总规模不低于2000亿元的新兴产业引导基金体系;5月，规模2000亿元的重庆产业投资母基金成立……

截至今年上半年，国内共设立政府引导基金2143只，总目标规模约12.91万亿元。

实缴难数字虚高

母基金研究中心认为，当前千亿级母基金频现的热潮，背后是“资本招商”“基金招商”的兴起，也是“股权财政”的发展。

除了经济实力雄厚的地区在积极布局外，设立政府引导基金的浪潮，也在向三四线城市，甚至是县区级地方蔓延。

然而，设立目标规模很容易，但要做到实缴却并不易。数据显示，截至今年上半年，国内共设立政府引导基金目标规模12.91万亿元，其中已认缴的规模约为6.6万亿元，仅为总规模的一半左右。

“在募资困境下，资金不到位，进一步影响实质落地，政府引导基金规模普遍虚高。”一位创投研究人士对上海证券报记者直言。

另据清科研究中心数据，今年上半年，新设立的政府引导基金有34只，同比下滑43.3%;实际认缴规模529.3亿元，同比下降59.2%。

上述创投研究人士继续谈到，地方政府财政吃紧、上市公司及大企业集团营收收紧、原有活跃的主流家族办公室大笔缩减一级市场的布局比重，再叠加部分基金近年来业绩不达预期、退出艰难等因素，导致LP资金面整体收缩。

“目前，一级市场各方参与者都面临募资难的困境。‘千亿’基金更像是形容词，真正能够落地的非常少。”他说。

稍早前，中国宏观经济研究院经济研究所企业与创业研究室副主任张铭慎等人撰文称，受地区攀比、基金招商、效仿典型、经济转型压力等因素驱动，地方政府引导基金出现十分突出的竞相大额化、设置下沉化、直投趋多化、退出延期化的“四化”趋势。

“若不及时引导、善加疏通和适当纠偏，可能造成各方皆输的局面。”上述文章提到。

投资难争夺激烈

政府引导基金数量、规模暴增，优质投资标的供需关系出现变化，争夺进入白热化阶段。

“母基金在优质项目标的选择方面，竞争态势越发激烈。”陈兰说，政府引导基金还有基金招商、资本招商的功能目标。优质投资标的招商竞争加剧，导致项目落地配套诉求和投资隐性成本提升，给政府引导基金的运作带来了一定的压力。尤其是对于河南等中西部区域，在吸引优秀产业落地的时候，除了基金配套出资，还需要跟地方政府一同与被投标方反复沟通落实土地、厂房、能源、人才等一系列配套条件，沟通成本和工作量。

“政府引导基金成为地方政府招商的重要抓手，倾向于选择高确定性的投资标的。”前述创投研究人士谈到，资金、资源都会流向成长能见度高的企业，“目前，部分