货币政策会议释放加大稳增长力度的信号。9月25日，中国人民银行召开货币政策委员会2023年第三季度例会，会议强调要“加大宏观政策调控力度，更好地发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力的支持。”此次会议政策基调不变，释放了货币政策将持续支持稳增长力度的信号，预计在四季度将持续加大信贷投放。

此次会议还提出“加强部门间政策协调，加大已出台货币政策实施力度。”7月政治局会议提出要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产，此系列举措预计将在四季度进一步推进，将有助于保持银行基建类贷款规模，继续支撑银行信贷投放。

多重利好房地产行业政策将促进经济复苏。1）9月下旬存量按揭利率下调，靴子落地，虽然短期内银行利润受侵蚀，但也将减少居民提前还贷，稳定银行按揭资产规模，以及有助于居民消费复苏。2）货币政策会议提出要“因城施策精准实施差别化住房信贷政策，落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制，调降首付比和二套房贷利率下限，推动降低存量首套房贷利率落地见效”，强调了房地产优化政策的落实。3）至9月末，全国已有超30省市优化楼市政策，多城取消或调整限购；多地购房首付比例下调和二套房贷款利率下调等优化房地产政策，将更好满足居民刚需和改善型住房需求，刺激楼市复苏，从而促进经济稳增长。

板块定价受经济偏弱影响，资产潜在风险将逐步改善。前三季度宏观经济复苏进程放缓，信贷需求不足，加上政策引导金融机构让利实体，引发市场对银行资产质量风险的担忧，以及对行业未来盈利缺乏信心。8月央行提出“需保持银行合理利润和息差水平”，银行让利实体压力边际减小。9月15日降准，房地产及金融政策密集出台，均表明央行稳经济的决心。三季度货币政策例会判断经济较二季度更偏积极，表明当前内生动力增强。随着房地产市场化调整、城投债风险受到重视，预计银行业不良贷款将加速出清，资产质量将保持稳健，资产规模将在经济复苏下保持高质量扩张，进而推动利润稳步增长。

投资建议：银行板块估值处于历史低位，板块下行空间有限。预计随着存款利率下调，利好房地产市场政策频出，更多稳增长政策逐步落地，银行板块有望迎来估值修复，四季度行业具备配置性价比。主营区域位于经济发展较优地区的城农商行业绩有望实现高速增长，我们建议关注常熟银行、江苏银行、成都银行，具备β属性的宁波银行；以及具备配置性价比的低估值、高股息的国有大行邮储银行、农业银行、中国银行。

风险提示：经济增速低于预期，监管政策发生重大改变，利率超预期下调。