9月以来我们集中调研交流江浙、中西部共9家区域性银行，重点围绕实体需求恢复节奏、地方融资平台风险化解及银行基本面边际变化展开交流，本篇报告就核心要点总结如下。

核心内容提要：

1、此次调研验证我们判断：对银行板块而言没有额外利空。无论是对息差承压的担忧还是对地方融资平台化债的观望，我们认为都不会更差。相反，现阶段资本市场应对实体需求修复有耐心、对银行息差企稳有信心、对地方政府化债要放心。

2、信贷总量增长并不弱，但对结构改善要多留时间。三季度实体需求延续弱复苏趋势，但“金九银十”将近，江浙地区部分银行观测到中小企业备产、产能释放等数据边际回升，后续PMI走势是关键信号。在对公贷款投放已完成全年计划七八成的情况下，下半年各银行以优化信贷结构为主，零售需求改善会是循序渐进的过程，8月金融数据已流露零售贷款的边际正向变化。

3、预计息差年内难见向上拐点，但存量首套房贷利率下调已经靴子落地且影响有限，我们倾向于行业息差拐点有望在明年二季度出现。测算存量首套房贷利率下调将拖累全行业息差约3.4bps，从此次区域性银行交流来看，实际影响普遍小于测算值。此外，我们判断，降低负债成本仍是未来一段较长时间内呵护息差的持续性必备动作。对于在明年初揽存旺季存款成本改善空间更大的银行，再叠加信贷投放有明确抓手，那么会比同业更早出现息差企稳拐点。

4、要以“风险可控”的底线思维辩证看待地方政府化债，这对当前估值深度破净的银行而言是风险预期修复的利好。化债提速推进优先考虑的应是确保风险可控、全力降低银行信用风险，其次才是银行面临的潜在利率风险。首先，何为风险可控？我们认为但凡能实现正常还本付息可同于债务解决、风险可控。再者，如果一味降低利率而侵蚀银行利润，与央行呵护银行利润、确保金融体系安全的监管导向也并不相符。因此，我们预计不会实行“一刀切”，也会同步出台缓冲银行资产定价下行压力的相关举措，充分兼顾地方平台风险化解和银行盈利可持续。

5、全年资产质量保持平稳，明年不排除上市银行不良进一步分化，分化的点可能在于长尾客群。

对公房地产贷款新发生不良的峰值基本结束，房地产贷款账面不良率更多反映各银行存量房企敞口的滞后变化。展望来看，实体长尾客群（以中小微企业、零售消费类为主）的资产质量更需要关注，这是考验银行客群筛选、风控体系的“真本事”。继续把握高拨备、成熟风控的优质银行，这类银行更有余力平滑不良生成、更有潜力释放稳步向上的业绩。

6、我们判断上市银行业绩筑底是确定性事件，预计部分银行三季报会面临非息收入一次性高基数效应扰动，四季度有望看到行业营收企稳向上趋势。

7、看好银行，越是预期底，银行板块的安全边际就越高、绝对收益也就越明显。当前配置银行的左侧窗口期凸显：化解平台债务风险的信心明确+呵护银行息差、利润的监管导向明朗+估值洼地、持仓底。选股持续聚焦“业绩加持的优质区域性银行”+“超跌赛道银行”两大主线。

重点基本面详述：

对公端发力支撑信贷总量增长，但零售贷款表现仍然低迷，重点观测下一阶段金融数据结构和PMI的边际正向变化。

1）各家银行年初以来信贷总量增长符合序时进度甚至超预期。上半年银行信贷增长占去年全年比重约7成，部分银行超8成。但相较之下投放结构改善不及预期，对公政府类项目增长保持高景气，多家银行上半年对公投放已超去年全年；而零售端表现偏弱，一方面源自提前还贷冲击按揭余额较年初普遍有所下行，另一方面审慎收紧消费贷门槛、继续压降异地互联网贷款规模也拖累零售贷款表现。在此基础上，银行通过增加个人经营贷发力支撑零售信贷增长。

2）根据此次调研银行的情况来看，在上半年信贷投放总量基本超额完成的基础上，下半年侧重于结构调整，包括对上半年出于冲量考虑而介入的部分较低利率对公贷款的置换，以及适度增加零售消费类信贷投放。7、8月银行反馈实体、零售需求呈现弱复苏趋势，江浙一带预计更早感受景气改善。如7-8月传统小微淡季，瑞丰银行剔除主动压降后的真实信贷增长仍达20亿，市场调研反馈需求边际回升，企业备产、产能释放等基本实现达产7成以上，“金九银十”下订单需求也处在回暖通道。

判断息差年内难见向上拐点，但存款成本改善空间可期，存量首套房贷利率下调的利空也已经落地。我们判断年内息差将降幅收敛、明年二季度有望迎来拐点。

1）三季度以来银行新发放贷款利率降幅环比收敛，江浙一带银行对定价表现的反馈相对好于中西部银行。如瑞丰银行各项产品贷款利率相对平稳、部分产品已环比微升，8月末新投放贷款加权利率较6月基本持平4.86%；常熟银行小微贷款利率尽管小降，但总体保持约7%。中西部银行信贷投放普遍更集中在对公端，优质项目依然面对较为激烈的同业价格竞争。总体而言，贷款定价回升一方面需要企业盈利改善（带动贷款报价合理修复），另一方面也要基于零售端相对高收益资产需求回暖（结构层面优化加权利率），我们判断年内贷款加权平均利率难见回升，大体