核心观点：

本期跟踪：区间：20230918-20230922。涨幅方面，本期银行（中信一级行业）板块整体上涨1.56%，跑赢万得全A（剔除金融石油石化）1.48个百分点，本周A股表现较好的主要为股份行，涨幅较大的个股有关州银行（上涨6.31%，排名第1）、农业银行（上涨3.46%，排名第2）、张家港行（上涨3.42%，排名第3）。估值方面：银行板块最新市盈率（TTM）4.80X，最新市净率0.55X（LF）。相对估值方面（银行/Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.17，最新相对市净率为0.25，均处在历史较低水平；换手率：本周银行（中信一级行业）板块周换手率0.94%，在30个中信一级行业中排第30，较前一周回升0.01个百分点；北向资金：银行业北向资金持股占比为2.27%，较上期末增持1.45bp，板块获增最高为齐鲁银行；银行转债：本周银行转债平均价格上涨0.04%，跑输中证转债0.10个百分点。

投资观察：本周国内政策持续发力，中美关系缓和，但联储议息会议点阵图下调了明年降息幅度，市场出现较大波动，银行板块“压舱石”作用凸显，银行（中信一级行业）板块整体上涨1.56%，排在所有行业第3位。银行板块北向资金重回流入，A股银行明显跑赢H股银行，北向资金主要配置在国有大行板块，国有大行明显跑赢其他三个子板块，其中农业银行上涨3.5%（排名第2）、建设银行上涨2.6%（排名第5）、中国银行上涨2.4%（排名第7）。

从量变到质变，绝对收益行情继续：（1）中美关系缓和，短期中美关系缓和叠加近期海外市场波动较大带动海外资金回流，资金面或将明显改善。（2）地产、财政政策持续发力，银行板块或再次演绎年初“复苏交易”行情。（3）海内外预期正在好转。

板块内部而言，三季度博弈复苏交易是行情主线，政策节奏是主要影响因子：从业绩复苏的节奏看，农商行营收复苏的确定性较强，而政策对股份行的预期影响较强，两因子对比而言，我们认为业绩驱动在近期影响较大，而政策因子对股价作用更具持续性。接近3季报披露时点，市场开始聚焦3季报预期，考虑到城商行去年前三季度其他非息收入同比增速较快，受高基数扰动营收承压，因此预计优质城商行行情的窗口期会在3季报披露后。近期重点关注沪农商行、瑞丰银行、国有大行、招商银行、宁波银行。

风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期等。