事件：上市券商2023年半年报均已发布完毕，整体来看受益于去年同期较低业绩基数，上市券商业绩实现较快增长，但单二季度来看受权益市场调整导致上市券商单二季度业绩有所承压。
权益市场波动加剧，上市券商营收、利润增速边际放缓。上半年43家上市券商合计实现营业收入2277亿元（剔除其他业务收入后），同比增长13.4%，实现归母净利润819亿元，同比增长13.6%，主要系去年同期业绩基数较低。单二季度来看，受权益市场波动影响，上市券商业绩压力加大，从营业收入及净利润来看单二季度均出现同比下滑，单二季度上市券商营业收入（剔除其他业务收入后）、归母净利润分别同比下降11.2%和20.4%。从业绩归因分析来看，自营投资是上市券商业绩增长的主要驱动因素，在去年同期较低业绩基数的情况下自营投资收益同比增速达到76.9%，除此之外其他各项业务收入均出现同比下滑，上半年上市券商经纪、投行、利息净收入同比降幅分别达到10.0%、8.7%和15.3%，资管业务收入同比增长2.9%，但在剔除部分上市券商子公司并表因素后实际也处于同比下滑状态。此外，上半年部分头部券商大幅收缩大宗商品贸易业务，其他业务收入出现较大幅度下降，上市券商整体其他业务收入同比降幅达到15.8%。
中小券商在低基数下业绩弹性更高，头部券商业绩分化。从业绩增速来看，上半年业绩增速靠前的主要为中小券商，天风证券（+968.0%）、东方证券（+193.7%）、东北证券（+164.5%）、西南证券（+137.1%）、长城证券（+105.0%）、西部证券（+98.7%）利润增速靠前，主要原因均系去年同期受自营拖累业绩基数较低。头部券商整体业绩则相对稳健，增速慢于中小券商但表现也有所分化，如海通证券（-19.5%）、中金公司（-7.3%）、中信建投（-1.6%）上半年归母净利润均出现同比下滑，行业整体集中度有所下降。从绝对规模来看，上半年无上市券商出现亏损，中信证券龙头地位稳固，上半年实现归母净利润113.06亿元，同比增长1.0%，远远领先其他同业，华泰、国君分别位列2、3位，上半年归母净利润分别为65.56亿元、57.42亿元，其他头部公司中海通证券业绩偏弱，上半年公司净利润在上市券商中仅位列第八位，而中国银河业绩逆势而上，上半年公司净利润在上市券商中升至第四位。
两市交投相较去年同期持平，预计费率下行拖累经纪业务收入。上半年两市日均成交额为9427亿元，同比小幅下降3.42%，但上市券商整体经纪业务收入同比下降10.0%，预计主要系行业整体佣金率仍延续下行趋势。从各家公司表现来看，除天风证券、首创证券经纪业务收入与去年同期基本持平外，其他各家上市券商经纪业务收入均相较去年同期下滑。对经纪业务进行拆分来看，受市场环境影响，上半年上市券商代理买卖证券业务收入、席位租赁收入以及代销金融产品收入均出现同比下滑，其中代理买卖证券业务净收入同比下降12.1%，席位租赁收入降幅相对平稳、同比下降4.6%，从全行业分仓佣金率来看上半年分仓佣金率同比小幅下降万分之0.2个百分点至万分之7.4，此外，代销金融产品收入同比下降8.2%，主要系上半年新发基金规模同比大幅下降22.3%，对金融产品销售形成较大压力。
IPO业务节奏有所放缓，行业整体投行业务短暂承压。上半年上市券商合计实现投行业务收入238亿元，同比下降8.7%，主要受IPO业务节奏放缓拖累。上半年A股市场股权融资规模为6627亿元，同比下降10.2%，其中IPO业务为主要拖累项，上半年IPO融资规模为2097亿元，同比下降32.8%，预计与去年同期多个大型IPO项目拉高基数以及今年以来市场环境偏冷有关，再融资规模相较去年同期小幅增长6.4%，其中定增相较去年同期大幅增长82.4%。债权融资规模维持高位，上半年全市场债券融资规模达到34.58万亿，在去年同期高基数背景下同比增长9.74%。
从投行业务竞争格局来看，IPO业务头部集中趋势延续，上半年IPO承销规模CR5、CR10分别达到55.4%和74.6%。从投行业务收入表现来看，上半年上市券商投行业务收入前五分别为中信证券、中信建投、中金公司、海通证券以及华泰证券，除中信外其他券商投行业务收入均出现不同程度下滑。部分中小券商投行业务逆势快速增长，民生证券上半年IPO承销规模进入行业前五，此外，浙商证券、财通证券、中泰证券、东吴证券投行业务收入均实现逆势增长。但考虑到近期证监会提出统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管，预计短期或将对投行业务节奏形成一定扰动。
资管业务收入及规模均延续下行趋势，主要受市场行情拖累。上半年上市券商实现资管业务收入230.28亿元，同比增长2.9%，其中国泰君安及中泰证券分别因并表华安基金、万家基金资管业务收入增速达到256%和219%，若剔除并表因素后上半年上市券商整体资管业务收入实际呈同比下滑态势。从券商资管规模来看也仍延续下滑趋势，截至上半年末券商资管规模（单一和集合计划）为5.66万亿，较年初下降9.98%，其中单一计划与集合计划规模分别较年初下降14.7%和5.1%，预计上市券商资管业务收入下降与规模持续压缩、市场行情偏冷导致业绩报酬计提减少等因素有关。从参控股公募基金子公司来看，部分头部券商参控股基金子公
