8月17日，央行发布了二季度《中国货币政策执行报告》，其中，专栏首次讨论了《合理看待我国商业银行利润水平》，指出“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平”。分析人士指出，这是央行首次提到商业银行的“合理利润”，银行盈利能力成为各界关注的话题。而这也在一定程度上反映在本周LPR报价非对称降息以呵护银行净息差。同时报告提及，要“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险”。以上均回应了近期市场的热点话题。

LPR5年期及以上报价为何没降?降息和呵护银行息差，怎么平衡?央行等三部门会议强调接下来的稳增长政策“力度要够”，哪些领域最需要足够“力度”?二季度中国货币政策执行报告提及，要“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险”，是否意味会出手干预?年内人民币汇率整体波动情况如何?第一财经《首席对策》专访中银证券全球首席经济学家管涛。

管涛的主要观点：

非对称降息或为存量房贷利率调整创造条件

房地产领域或将出台政策组合拳

降息同时要引导银行负债端成本降低

货币政策各种工具组合要更好满足实体部门融资需求

鼓励银行发掘新信贷增长点不能墨守成规

汇率维稳不会没有定力也不会听之任之

影响汇率涨跌的因素同时存在

若前期利空定价充分后期任何边际改善都可能利好人民币

不要去猜汇率涨跌要控制好货币敞口

一揽子政策已在路上更强调针对性组合性

非对称降息或为存量房贷利率调整创造条件

第一财经：管总下午好，感谢接受我们的专访。首先本周市场最关注的话题就是非对称降息，您来理解的话，为什么LPR5年期没有降?

管涛：LPR5年期没有降，我觉得很重要的原因是考虑净息差。人民银行也多次提到要保持金融服务实体经济的可持续能力，要维持合理的利润和净息差水平。那么现在一、二季度境内银行的净息差水平是1.74%，监管部门认为合理的水平是1.8%，已经是持续低于合理水平，可能会影响可持续性。

当然大家也解读非对称的降息，也意味着为未来个人住房存量贷款利率调整创造了条件，因为存量贷款这个规模比较大，LPR5年期不降的话，也意味着可以让存量先调，然后逐渐和增量的存贷款利率逐步收敛，这样的话也可以减少利率下行对银行净息差的压力。

房地产领域或将出台政策组合拳

第一财经：5年期没有降的话，是不是会意味着可能会单独出台一些房地产的政策?

管涛：我觉得应该是这样的。我看到在8月份的时候，国常会议上，总理也强调，我们现在各部门要向前跨一步，加强政策协调，要围绕做好一件事情形成合力。最近我们也注意到住建部门也多次发声，就是要在房地产方面出台一系列措施，比方说降低首套房的首付比例和贷款利率，还有改善性住房换购的税费，减税减免，还有认房不认贷等等这些措施。

那么在证监会最近提出的一揽子的活跃资本市场的措施里，也提出要坚持底线思维，要支持通过资本市场股票和债券融资，满足正常经营房企的合理的融资需求。所以我们期待就是在房地产方面可能要有一系列的这样产业政策、税收政策，还有金融支持政策。

降息同时要引导银行负债端成本降低

第一财经：您刚才也提到了这次5年的LPR没有降，有一个很重要的原因是央行意在呵护银行净息差，但是我们同时也知道利率其实它一直是在下行当中的，这两方面怎么来保持一个平衡?

管涛：我觉得金融和经济是一体两面，不发展是最大的风险，所以金融服务实体经济才能为金融发展提供动力源泉。

在利率调整方面，要既根据经济金融形势和宏观调控的需要，适时适度进行利率调整，加大逆周期调节的力度。但同时我们也要通过存款和贷款利率市场化改革，进一步释放改革的红利，来引导降低实体经济成本，降低银行的负债端的成本，这样的话为实体经济提供更好的可持续的金融服务。

货币政策各种工具组合要更好满足实体部门融资需求

第一财经：央行联合三部门召开会议强调接下来的货币政策、稳增长政策当中，货币政策“力度要够”，这个力度要够，是排在所有的这几个要求最前面的。怎么理解“力度要够”?

管涛：“力度要够”靠前实际上还是体现了7月24号中央政治局会议提出来的，要加大宏观政策的调控力度，比方说存款准备金率的调整，还有公开市场操作，还有中期借贷便利等等这些工具，还有一些结构性的货币政策工具，来保持市场的流动性合理充裕，来引导降低实体经济的融资成本，更好的满足实体经济部门合理的有效的融资需求。

鼓励银行发掘新信贷增长点不能墨守成规

第一财经：“力度要够”，哪些领域可能最需要这些力度?比如说我们现在说的房地产?比如说民营企业等等?

管涛：我觉得一个是对中小微企业，还有科技创新绿色发展，还有制造业这方面要加大支持力度。同时对于比方说我们现在房地产提出来了要城中村改造，还有公民两用基础设施建设这方面可能也要加大支持力度。就是说鼓励银行要发掘新的