23Q2部分险企人身险新单同比高增，预计H1负债端表现亮眼。1-6月人身险保费收入人保寿（yoy+9.4%）、平安（yoy+8.3%）、国寿（yoy+6.9%）、新华（yoy+5.1%）、太保寿（yoy+4.0%）；6月人身险保费太保寿（yoy+39.0%）、新华（yoy+24.3%）、平安（yoy+21.0%）、国寿（yoy+18.3%）、人保寿（yoy+8.3%）。23H1太保寿（代理人渠道）/平安/人保寿人身险新单保费同比+31.9%/+25.5%/+14.1%，太保寿（代理人渠道）/人保寿期交保费同比+38.8%/+49.9%；其中，Q2平安/人保寿新单yoy+56.6%/+62.6%。

受产品预定利率下调预期影响，Q2储蓄类产品需求迎来前置释放，预计产品结构中增额终身寿险占比显著提升，部分险企NBVM或将迎来同比上行，量价齐升有望助力NBV显著提振，预计将对估值形成强劲支撑。

新预定利率下的新产品初揭面纱。近期，平安人寿上线一款新产品——平安盛世金越（尊享版23）终身寿险（分红型），与现售拳头产品平安盛世金越（尊享版）终身寿险相较：1）保险责任增加保单分红，客户利益由固定变为固定+浮动模式；2）预定利率由3.5%变为2.5%；3）保额增速由3.5%变为2.5%。以40岁男性、10年交、年交保费5万元为例，新产品多数年份IRR低于旧产品，部分年份IRR（含分红）与旧产品持平。新产品在一定程度上揭开了预定利率调整后的产品策略，近期各险企新产品有望陆续上线，中长期来看，与银行理财、存款相较，预计储蓄型保险产品优势依然存在。

财险保费表现分化，预计监管“控费用”引导下强者恒强态势有望延续。1-6月财险保费众安在线（yoy+37.6%）、太保财（yoy+14.3%）、人保财（yoy+8.8%）、平安财（yoy+5.0%）；6月保费众安在线（yoy+52.4%）、太保财（yoy+10.1%）、人保财（yoy+10.0%）、平安财（yoy+2.6%）。1）新车产销增速稳中有降：23H1保费平安财/人保财/太保财yoy+6.1%/+5.5%/+5.4%；6月新车产/销量yoy+2.5%/+4.8%，人保财车险保费yoy+3.9%；2）非车险相对稳健：23H1太保财/人保财/平安财yoy+24.1%/+11.6%/+2.9%；其中，6月人保财非车险保费yoy+14.8%，其他险种（yoy+39.3%）、责任险（yoy+19.2%）、农险（yoy+17.9%）增速位居前三。6月中下旬，金管局下发《关于规范车险市场秩序有关事项的通知》，强调要持续做好车险市场动态监测，重点关注辖内各机构费用水平，强化对车险费率执行情况的监管，预计头部险企受益于优异的业务结构及成本管控，优势有望持续显现。

中特估行情机会仍存，基本面改善+中特估逻辑下，板块有望搭乘估值提升“顺风车”，推荐中国平安、中国太保、众安在线，建议关注新华保险。

风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、产品切换后市场需求变化。