社融增速环比继续下滑，主要是政府债少增拖累，信贷同比略有多增。

1）社融增速：6月新口径下社融增速9.0%，较上月继续下降0.5pc，剔除政府债券后的社融增速8.8%，较上月下降0.1pc。

2）社融结构：6月新增社融4.22万亿，同比少增9859亿，结构上主要是政府债同比少增超万亿所致（主因去年6月基数较高，新增1.62万亿），人民币贷款仍保持多增，具体来看：

A.对实体经济发放的人民币贷款增加3.24万亿，同比多增1825亿；B.新口径下企业债券融资净增加2360亿，同比多增14亿；C.表外融资方面，信托贷款净减少153亿，委托贷款净减少57亿，分别同比少减675亿和同比少减323亿；

D.政府债券净增加5388亿，同比少增1.08万亿；E.未贴现银行汇票减少692亿，同比多减1758亿。

信贷：整体保持同比多增，结构有所优化。

1）企业端：6月企业贷款增加2.28万亿，同比多增687亿。结构上有一定改善，其中短期贷款增加7449亿，同比多增543亿，中长期贷款增加1.59万亿，同比多增1436亿；票据融资减少821亿，同比多减1617亿。

2）居民端：6月个人贷款增加9639亿，同比多增1157亿，延续弱态复苏趋势。其中，中长期（主要为按揭）增加4630亿，同比多增463亿；短期贷款增加4914亿，同比多增632亿。

3）非银金融机构：贷款减少1962亿，同比多减306亿。

6月信贷数据超市场预期，或与金融机构季末冲量有一定关联，实体经济需求仍相对较弱，未来持续性仍需观察。二季度制造业PMI连续3月位于荣枯线以下（6月为49.0%），1-5月工业企业利润同比下滑18.8%。

当前市场对于经济预期仍相对较弱，需重点关注稳增长政策落地情况，6月以来除降息、发改委等四部门发布《关于做好2023年降成本重点工作的通知》、国常会研究推动经济持续回升向好的一揽子政策措施外，昨日监管部门对“金融16条”也做了相应延期安排，未来可继续观察后续刺激政策的落地（如地产需求端政策边际放松、刺激消费进一步加码等），或有望对需求形成提振。若政策可扭转悲观预期，有望带动银行估值修复。

存款：整体稳步增长，结构相对均衡。

1）总量：6月末人民币存款达到278.62万亿，较年初增长20.12亿，增速7.8%。其中6月人民币存款增加3.71万亿，同比少增1.12万亿。

2）结构：6月企业存款增加2.06万亿，同比少增8709亿；个人存款增加2.67万亿，同比多增1997亿；财政存款减少1.05万亿，同比多减6129亿；非银行金融机构存款减少3320亿，同比少减2195亿。

货币供应情况：6月M0、M1、M2增速分别为9.8%、3.1%、11.3%，分别环比上升0.2pc、下降1.6pc、下降0.3pc。其中M1与M0剪刀差为-6.7pc，显示当前企业资金活跃度仍偏弱。

风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。