核心观点：
6月金融数据超预期，呈现出总量强、结构优的特点。稳经济政策持续落地发力，预计市场经济预期将逐步明朗，在银行中报即将披露的重要窗口期，量质齐升的超预期金融数据，为银行板块估值修复营造积极有利的外部大环境。国有行依赖“中特估”
主题与不差的基本面表现恢复至0.7倍以上，比价效应出现后进一步助推基本面更为强劲、成长性更为突出的优质区域性银行估值向上突破。
事件：
7月11日，央行发布2023年6月金融数据。其中，6月社融新增4.22万亿，同比少增0.97万亿，存量社融增速9.0%，环比下降0.5pct。人民币贷款新增3.05万亿，同比多增0.24万亿。
M1增速3.1%，环比下降1.6pct；M2增速11.3%，环比下降0.3pct。
简评
1.6月社融新增4.22万亿，大超预期。6月社融新增4.22万亿，同比少增0.97万亿，在去年6月多项政策拉动、高基数的背景下，6月新增额大超市场预期。存量社融增速9.0%，环比下降0.5pct。
上半年社融累计新增21.55万亿，同比多增4754亿元，新增人民币贷款15.6万亿，同比多增1.99万亿，量、结构双优，信贷增长趋势稳中向好。
表内信贷大幅增长，是6月社融高增的关键：6月人民币贷款新增3.24万亿元，同比多增1825亿元，是6月社融大超预期的关键因素。近期稳经济政策持续出台，如“房地产十六条”部分政策延期、LPR下调等，预计下半年表内信贷将依然维持增长趋势，进一步支撑社融稳步扩张。
表外融资同比多减、直接融资小幅同比多增，政府债发放节奏保持平稳：（1）6月表外融资下降902亿元，同比多减760亿元。其中委托贷款、信托贷款分别同比少减323亿元、675亿元。
未贴现汇票减少692亿元，同比少增1758亿元。
（2）直接融资方面，6月直接融资增加3061亿元，同比小幅多增126亿元。其中，企业债融资增加2360亿元，较上月明显改善，同比多增14亿元。股票融资新增701亿元，同比多增112亿元，在上月边际改善的基础上维持向好态势。（3）政府债发行节奏整体平稳：6月政府债新增4633亿元，去年6月财政政策的大幅发力的高基数影响，同比少增1.0万亿，但环比5月增量基本持平。其中地方债新增4409亿元，同比少增1.09万亿，专项债新增3722亿元，同比少增9791亿元。考虑到今年专项债额度略高于去年水平，且今年上半年政府债已使用额度显著低于去年同期水平，政策端依然保持着较大的释放空间，将为下半年的社融增长注入动能。
2.企业、零售共同发力，6月信贷量质齐升。6月份信贷新增3.05万亿，同比多增2400亿元，大超预期。
其中企业贷款新增2.26万亿，同比多增362亿元，零售贷款新增9544亿元，同比多增1095亿元，环比实现大幅改善。
企业中长贷维持多增趋势，票据贴现净减少，信贷结构继续改善。从结构上看，6月份企业中长期贷款新增1.59万亿，同比多增1436亿元，占表内信贷增量的52%，企业短贷新增7449亿元，同比多增543亿元，企业票据贴现减少821亿元，同比少增1617亿元，中长贷多增、票据规模缩减下，6月企业信贷结构环比进一步改善。在系列稳增长政策刺激下，信贷需求正由产业链上游的大中型实体企业向下游不断传导，广大中小企业需求震荡上行，保持改善的趋势。
零售短贷、中长贷同步修复。6月零售短期贷款新增4914亿元，同比多增632亿元。零售中长期贷款新增4630亿元，同比多增463亿元。短期贷款方面，“618消费节”的推动下，消费贷环比小幅复苏，支撑居民短贷上升。伴随着各大银行下调存款成本，超额储蓄外流或将反哺消费，预计下半年居民短贷将实现稳步增长；中长期贷款方面，按揭提前还贷高峰期已过，银行积极支持改善型住房需求，同时部分城市购房优惠政策叠加5年期LPR下调，帮助居民中长期贷款实现同比多增，下一步按揭增量需求仍需进一步关注。
3.M1、M2增速均环比下行，剪刀差环比扩大。6月M1、M2均环比下行，其中M1增速3.1%，环比下降1.6pct，M2增速11.3%，环比减少0.3pct，M2-M1剪刀差环比提升1.3pct，位于历史高位，反映当前企业和居民资金活化效率仍偏低，信心仍在建立过程中。存款方面，6月存款新增3.71万亿元，同比少增1.12万亿元，其中居民存款增加2.67万亿，同比多增1997亿元，企业存款增加2.06万亿，同比少增8709亿元。财政和非银存款分别减少1.05万亿、3320亿元，财政存款同比多减6129亿元，而非银存款同比少减2195亿元。
4.6月金融数据超预期，呈现出总量强、结构优的特点。稳经济政策持续落地发力，预计市场经济预期将逐步明朗，在银行中报即将披露的重要窗口期，量质齐升的超预期金融数据，为银行板块估值修复营造积极有利的外部大环境。国有行依赖“中特估”主题与不差的基本面表现恢复至0.7倍以上，比价效应出现后进一步助推基本面更为强劲、成长性更为突出的优质区域性银行估值向上突破。
银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。重点配置国有大行和以成都银行、宁波银行、常熟银行、杭州银行、江苏银行等为代表的优质中小银行。
