“2022年大商所优秀会员”系列报道之二

去年以来，受全球经济及俄乌冲突等多种因素的影响，大宗商品价格波动加剧，实体企业在经营中面临诸多挑战。期货日报记者注意到，在交易所的精心培育下，各期货经营机构充分利用大商所品种、工具帮助不少钢铁原燃料企业借助期货和衍生品规避风险、锁定成本收益和平滑利润曲线，光大期货、海通期货、一德期货、银河期货等便是其中的优秀代表，在2022年大商所优秀会员表彰中荣获“优秀钢铁原燃料产业服务奖”。

衍生品助力企业稳经营

记者在采访中了解到，大商所各会员单位深入了解黑色板块企业在大宗商品风险管理中的痛点、难点，围绕大商所相关品种、工具和市场为客户量身打造多维度、综合化的风险管理服务，为客户提供个性化的风险管理工具，助力黑色产业链企业稳健经营，为服务铁矿石、焦煤、焦炭保供稳价作出了积极贡献。

2022年8月，华丰焦化贸易部门接到一批8月中旬供给贸易商做出口用的货物订单，与贸易商确定基价后，具体结算价采取随行就市方式(涨时加价，跌时降价)。由于企业自身焦炭产量有限，计划从市场采购焦炭，并在8月中旬前后陆续交付客户。7月下旬时市场仍处于上涨行情中，但此时焦化企业已经有一定利润空间，焦煤供应已经可满足235万吨/日铁水，且澳煤进口传闻不断，若后期情绪转弱，8月份交货时，焦炭价格存在一定下跌风险。于是，企业决定对采购的2000吨焦炭进行卖出套保，在现货采购的过程中，逐步在焦炭期货2209合约择机卖出保值，本次套保使企业获得小幅风险管理收益。“企业认识到，套期保值不在于从期货交易中获取高额利润，而是要用期货交易对冲现货贸易潜在的亏损风险,从而将整体盈亏平衡控制在既定范围内。”一德期货黑色事业部总经理彭刚介绍道。

2022年4月下旬，矿价大幅下调，某矿山企业担忧铁矿石价格继续大幅回调而进一步压缩企业经营利润。海通期货建议该企业积极运用期货市场的套期保值功能，认为企业可以在900元/吨附近执行卖出套期保值方案，对6—8月份销售订单予以一定保护。企业于2022年6月2日卖出铁矿石期货2209合约30手，开仓价位为925元/吨;6—8月，矿山企业随着三批销售订单提货的完成而逐步结束套保。最终，企业铁矿石现货价值整体贬值约62万元，期货市场风险管理收益约61.1万元。得益于此次套期保值项目的成功开展，该企业化解了价格波动带来的贬值风险。

记者发现，除了利用期货规避价格风险外，也有不少企业借助场内期权稳定经营。

韶关市某热轧带钢企业2021年成立期货部并开展套保业务，在银河期货的协助下，构建期货和衍生品交易相关内控制度。该企业按月采购废钢，截至2022年6月，企业废钢库存超10万吨。

“企业预计钢材原材料价格难以维持高位，为预防原材料价格大幅下跌风险，做好企业的库存保值，企业决定首次参与场内期权市场开展原材料套保。”银河期货大宗商品研究所副所长蒋洪艳告诉记者，考虑到铁矿石价格与废钢价格相关性近五年均值在70%，企业计划按照废钢月采购总量的50%，使用铁矿石场内期权开展套保。

据介绍，该企业共进行8笔场内期权操作，管理项目规模4万吨，累计持仓量2500手，截至2022年6月28日了结全部铁矿石期权头寸，共获得期权风险管理收益119.5万元。

除了场内期货、期权套保外，基差点价、含权贸易等模式也得到了越来越多企业的青睐。

陕西省某中小微企业(下称A企业)属于黑色中游贸易商，与周边钢厂有相关贸易往来。去年9月，某钢厂(下称B企业)认为铁矿石期货价格还有一定下跌的空间，希望在较低的价格进行采购，对短期后市有振荡的预期，如果采用期货的多头套期保值，一方面未来可能会面临基差走强的风险(现货涨幅大于期货涨幅)，另一方面失去了低价采购的机会。同时，A企业持有铁矿石的基差头寸。于是光大光子投资管理有限公司(下称光大光子)根据双方情况设计了“累计期权+基差点价”的风险管理方案。A企业目前手里有铁矿石基差头寸，为了对冲基差的风险，同时为了满足其下游B企业获得低价采购及采购补贴的需求，A企业与B企业签订含权贸易合同，同时A企业与光大光子签订场外期权合同。

“这次含权贸易方案在风险相对可控的情况下，使A企业规避了现货价格的单边涨跌风险，并将基差通过含权贸易合同对锁出去，稳定赚取基差的收益。同时，相较于传统的期货多头套保，B企业获得了一个在价格下跌时低价采购的机会，并且也通过基差定价的方式，规避了套期保值的基差风险，节省了10余万元的采购成本。”光大光子总经理马永波表示。

协同发力满足产业需求

记者在采访中发现，近几年随着市场的逐步成熟，黑色产业风险管理需求也不断升级，对期货公司的专业度、综合服务能力提出了更高要求。

彭刚认为，黑色产业链风险管理需求有以下几方面变化：一是更加注重交割环节，如申请交割库、实际参与交割等意愿增强;二是更加注重研究体系的搭建，如完整的分析框架、宏观分析体系等培训诉求增强;三是更加注重实战化服务，对策略诉求增强，对策略可操作性要求提高;四是更加灵活地使用金融