近期，美国硅谷银行、签名银行、银门银行等倒闭，受到市场高度关注。从金融角度的分析文章已有很多，本文试图通过对这些银行负债端的客户和对应行业进行分析，以提供一些有益补充。

“金融出问题，必有金融缺陷，但也可能是对应的实体(行业、客户)出了问题。”本文作者、中国金融四十人论坛(CF40)成员、中国银行间市场交易商协会副秘书长徐忠表示。

徐忠认为，此次美国SVB、Signature、Silvergate等三家银行的倒闭，一定程度上与这类专业银行负债端对应的加密货币行业和科创行业自身存在较大缺陷和问题有关。由此至少可以得到两点启示：

一是对所谓的新技术或颠覆性科技要冷静分析，尤其是金融机构不能受市场非理性情绪影响，起推波助澜的作用，否则易造成社会财富的巨大浪费;

二是对“烧钱-抢流量-推升估值-再融资”的商业模式要保持警惕，无论是何种模式的企业，最终能否生存发展还是取决其股本回报率。

值得一提的是，4月15日，中国人民银行原行长周小川在2023·金融四十人15周年年会“迈入新征程的金融业：复苏与转型”上也就这一主题发表了演讲。

正文：

近期，美国硅谷银行(SVB)、签名银行(Signature)、银门银行(Silvergate)等接连爆发风险事件。当前针对上述银行风险爆发原因的分析，多数都是从金融层面出发，从银行资产质量、流动性、金融监管以及货币政策的角度来讨论问题。

但毕竟这三家专业银行的行业性特征显著，从另一个角度来看，由于行业监管不足、发展存在内生缺陷，上述银行负债端对接的加密货币行业和科创行业近年来问题频发，也是导致SVB等专业银行风险加速暴露的重要因素。当然，从负债端分析并不否定从金融角度分析的结论，但可以提供一个有益的补充。

一、加密货币行业案件层出，市场大幅调整，对三家专业银行，尤其是Signature和Silvergate等加密货币友好型银行造成严重冲击

2022年以来，由于长期缺乏有效监管，加密货币行业风险隐患逐步暴露，接连爆发多起案件，FTX、币安、Coinbase等主要加密货币交易所均牵涉其中。这些案件多数与价格操纵、挪用客户资金和逃避监管相关。典型案例包括：

一是算法稳定币TerraUSD崩盘后，创始人权道亨被美国证券交易委员会(SEC)指控涉嫌证券欺诈。当前稳定币主要分为基于抵押的“抵押稳定币”和基于金融工程的“算法稳定币”。尽管G20、美国、欧盟和中国香港等地监管机构对稳定币有很多讨论，但对稳定币的监管至今没有被严格执行。这就导致即使是“抵押稳定币”，也会由于稳定币发行机构为追求商业收益，在没有足额法定货币储备的情况下超额发行稳定币，或将法定货币储备投资于高风险、低流动性的资产，而难以在任何条件下都满足用户按面值1：1赎回稳定币的需求。

类似TerraUSD这类基于金融工程的“算法稳定币”，由于没有法定货币储备作为价值基础，仅依靠与另一种加密货币Luna的套利关系来维持价格，更容易发生脱锚风险。

2022年5月，由于市场利率上升，投资者大量抛售，TerraUSD和Luna之间的套利机制无法发生作用，TerraUSD发生脱锚并最终崩盘。TerraUSD价格由1美元大幅下跌至0.051美元，其衍生币Luna价格由高点的120美元大幅下跌至0.0068美元，两者在脱锚前合计约500亿美元的市值几乎双双归零。包括ThreeArrowsCapital在内的投资者，以及BlockFi、Voyager等加密货币借贷机构均受到严重冲击。TerraUSD创始人权道亨也因为在向投资者销售TerraUSD及其衍生币Luna时，未向投资者有效披露TerraUSD可能无法与美元有效锚定的风险而被SEC起诉。

二是FTX因被曝光挪用客户资金而破产倒闭，创始人SamBankman-Fried(SBF)被SEC指控涉嫌证券欺诈、滥用客户资金。FTX作为全球第三大加密货币交易所，一直与共同创始人SBF建立的加密货币对冲基金Alameda存在千丝万缕的关联。Alameda不仅是FTX的做市商，还在FTX拥有数百亿美元信用额度可以无限制地提取客户资金。据外媒估计，Alameda总计挪用超过100亿美元FTX客户资金参与FTX自身发行的平台币FTT和其它加密货币的价格操纵和炒作。

此外，Alameda还通过加密资产抵押向第三方加密资产借贷平台融资进一步放大杠杆。2022年11月，Alameda由于投资的加密资产价格暴跌风险暴露，其挪用FTX客户资金的情况被曝光，大量客户涌入FTX提币导致挤兑，促使FTX一夜之间破产倒闭并留下了89亿美元的债务。FTX创始人SBF也因涉嫌证券欺诈、滥用客户资金被SEC起诉。

三是美国商品期货交易委员会(CFTC)指控币安及其创始人赵长鹏非法经营。根据CoinMarketCap网站数据，币安无论是加密货币现货交易量还是衍生品交易量均长年位居全球第一。CFTC认为币安故意掩盖运营交易平台的身份和位置，试图逃避监管，并在未经CFTC注册的情况下违法向美国投资者提供加密货币期货交易和场外期权交易。同时，币安还通过指导美国投资者使用虚拟专用网络掩盖位置，允许未提交身份和位置证明的投资者在监管机构宣布禁止此类行为后继续在平台上交易等方式，协助美国投资者逃避合规控制。在币安被CFTC起诉后一周，投资者累计从币安撤