社融：贷款支撑下同比多增7000亿以上。

1）社融增速：3月新口径下社融增速10.0%，较上月继续提升0.1pc，剔除政府债券后的社融增速9.3%，较上月上升0.2pc。

2）社融结构：3月新增社融5.38万亿，同比多增7079亿元，结构上主要来自贷款支撑。一季度银行靠前发力推动下，3月新增人民币贷款3.95万亿，贡献了73%的社融增量，同比多增7211亿，企业债券、政府债券、表外融资等同比均少增。具体来看：

A.对实体经济发放的人民币贷款增加3.95万亿，同比多增7211亿元；B.新口径下企业债券融资净增加3288亿元，同比少增462亿元；C.政府债券净增加6022亿元，同比少增1052亿元；D.表外融资方面，信托贷款净减少45亿，委托贷款净增加174亿元，分别同比少减214亿元和同比多增67亿元；

E.未贴现银行汇票增加1790亿元，同比多增1503亿元。

信贷：企业端仍占主导，居民端也有所改善。

1）企业端：3月企业贷款增加2.70万亿，同比多增2200亿元。结构上也有所改善，中长期贷款增加2.07万亿，同比多增7252亿元；短期贷款增加1.08万亿，同比多增2726亿元，而票据融资则减少4687亿元，同比多减7874亿元。本月企业端贷款表现仍然较为强劲，基建、制造业等需求拉动下企业中长期贷款已经连续8个月保持同比多增，同时结构也在继续改善。

2）居民端：3月个人贷款增加1.24万亿元，与2021年1月历史高点（1.27万亿）基本持平，同比多增4908亿元，中长期（主要为按揭）增加6348亿元，同比多增2613亿元；短期贷款增加6094亿元，同比多增2246亿元。

消费需求回暖下，居民短贷新增6000亿以上，创历史新高。居民中长期同样新增超6000亿，与近期地产销售数据边际回暖趋势一致（17家重点房企3月销售额合计3100亿元，同比增15.8%，环比增35.5%）。若未来居民端能继续保持这一趋势，对信贷结构和息差水平均有较好支撑。

3）非银金融机构：非银机构贷款减少379亿元，同比少减75亿元。

整体来看，3月信贷数据超预期，除了企业端占主导之外，居民端也边际改善。预计与一季末银行（尤其是中小行）“开门红”冲量有关；此外，也需要关注经济修复的韧性，比如近期地产销售数据持续好转，PMI仍保持在较高的景气度水平（3月制造业PMI为51.9%）。当前银行板块估值仅为0.49xPB（lf），若经济修复节奏超预期，有望带动板块估值修复。

存款：同比多增超万亿。

1）3月末人民币存款达到273.91万亿，较年初增长15.41亿，增速6.0%。

其中3月人民币存款增加5.71万亿，同比多增1.22万亿。具体来看：。

2）3月企业存款增加2.61万亿，同比少增456亿元；个人存款增加2.91万亿，同比多增2051亿元；财政存款减少8412亿元，同比少减13亿元；非银行金融机构存款增加3050亿元，同比多增9370亿元。

货币供应情况：3月M0、M1、M2增速分别为11.0%、5.1%、12.7%，分别环比上升0.4pc、下降0.7pc、下降0.2pc。

风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。