“我认为，硅谷银行事件可能是一种‘前兆’，预示着危机可能蔓延至整个风投行业，甚至扩散至更大范围。”

当地时间3月14日，对冲基金桥水基金的创始人瑞·达利欧撰文谈硅谷银行事件时发出这样的警告。他指出，该事件是典型的短期债务周期泡沫破灭阶段的早期信号，未来一、两年美国可能面临严峻的金融和经济形势。

达利欧于26岁时在自己的两居室公寓内创办了桥水资产管理公司，并在2011年超过了金融大鳄索罗斯的量子基金，成为全球盈利能力最强的对冲基金。去年，73岁的达利欧放弃了对桥水基金的控制权。

他表示，硅谷银行的倒闭凸显出各国央行在过去一年用加息抑制通胀飙升后，全球经济正进入一个新时代。他预计，债务和信贷市场收缩的影响将开始加剧。

对于当前的全球经济，他指出，“我们正处于本轮短期债务周期收缩阶段的早期阶段，通过杠杆持有的资产规模很大，因此，在周期的收缩阶段结束之前，硅谷银行事件很可能会引发更多问题。”

对于当前所处的周期阶段，他进一步说道，本轮短期债务周期收缩迹象刚刚显现，正处在一个转折点上，因此，目前断定美联储会放松政策还为时过早。

对于美联储政策立场的转向，他认为，权衡取舍会变得更为艰难。回顾过去，紧缩政策(而非宽松政策)似乎较为合理，但未来，问题可能会很快出现，迫使美联储和银行监管机构采取保护措施。

“我认为，我们接近于从短期信贷/债务周期的大幅紧缩阶段转向萧条阶段的转折点。”他预测，在未来一年之内，美联储有可能放松政策，这将会带来重大的影响。“届时，美元很可能会大幅贬值。未来一、两年我们可能将面临严峻的金融和经济形势。”

对于未来一、两年的市场风险，达利欧坦言，“无法确定任何未来走势。”至于如何在风险下妥善构建投资组合，他建议，找到良好的且几乎互不关联的回报流，均衡配置资产，使投资组合几乎不随经济环境的变化而波动。

通过通胀、利率和汇率等数据的建模分析，达利欧曾成功预测了2008年金融危机的到来，使得桥水基金一战成名。他将自己数十年研究债务危机的心得写入了《债务危机》一书，并在接受21世纪经济报道独家专访时详细介绍了他的分析框架。

以下是达利欧最新分析的全文：

我认为，在短期债务周期(大约持续7年，误差约为3年)的泡沫破灭阶段，硅谷银行事件非常典型：为了抑制信贷增长和通胀，货币政策紧缩，导致债务-信贷以自我强化的方式收缩，触发多米诺骨牌效应，直到央行通过放宽货币政策，抵消债务-信贷紧缩的影响，创造更多的新增信贷和债务，为下一轮债务危机埋下种子。在这些短期债务周期中，债务资产和负债不断累积，最终变得不可持续，进而在债务重组和债务货币化中坍塌(这个过程通常每75年发生一次，误差约为25年)。

虽然在不同的周期，处于泡沫之中的行业也不同(例如，2008年的泡沫主要集中于住宅房地产，而如今则是现金流为负的风险投资和私募股权投资公司，以及无法承受利率上升和货币政策紧缩的商业地产公司)，但泡沫破灭时自我强化的收缩的动态机制是相同的。基于我对这些动态机制和当前局势(符合动态机制)的理解，我认为硅谷银行事件可能是一种“前兆”，预示着危机可能蔓延至整个风投行业，甚至扩散至更大范围。

为了从宏观角度考虑未来的局势发展，不妨回顾一下我所总结的债务周期的典型动态机制。我在《债务危机：我的应对原则》一书中对此进行了更全面的解析，同时我也将在下文进行概述。

经济机器如何运行

一个人的债务是另一个人的资产，而大多数人都通过加杠杆持有资产。如果利率上升，流动性收紧，资产价值就会下降。债务人、债权人、资产持有人和金融中介机构都会受影响。这会导致自我强化的收缩趋势并形成传染，因为当人们对资金有需求时会出售其他资产;如果债权人受挫，他们就会减少贷款;金融中介机构(最重要的是银行)受到的影响尤其显著，因为这些机构往往在正在破灭的资产泡沫中杠杆率最高。通常来说，在经历了实际利率长期处于极低水平和大量信用创造的时期之后，大量加杠杆持有的资产价格因利率上升和流动性收紧而开始下跌，从而引发多米诺骨牌效应。

因为(a)我们正处于本轮短期债务周期收缩阶段的早期阶段，及(b)通过杠杆持有的资产规模很大，因此，在周期的收缩阶段结束之前，硅谷银行事件很可能会引发更多问题。历史经验和逻辑都表明，在收缩结束之前，会出现如下五个阶段：(1)金融中介机构被迫以极低价格出售资产，从而带来大幅实现亏损、导致借款进一步收缩;(2)大幅折价出售股票，即在以非常保守的未来现金流进行估值的基础上再折价卖出;(3)收购价格吸引力上升，有能力的同业公司收购陷入困境的公司;(4)信贷问题对金融市场和实体经济构成负面影响;(5)最终因为问题已经威胁到整个系统，美联储放松货币政策，银行监管机构提供货币、信贷和担保。目前，收缩迹象刚刚显现，我们正处于一个转折点，因此断定美联储会放松政策还为时过早。但是，权衡取舍会变得更为艰难，因此我将密切关注美联储的行动。回顾过去(而非展望未来)，紧缩政策(