六里投资报

在中欧基金2023年度投资策略会上，中欧基金董事长窦玉明就中国公募基金行业发展的现状及未来，分享了他的思考。

窦玉明提出，公募基金是“一手担两边”，一边是实体企业，一边是广大投资者。既要为大众理财，创造投资收益，同时也要将资金资源有效分配给最有价值的实体企业。

随着基金市场扩容，公募基金面临的问题是，可能管理规模到达一定水平时可能就会遭遇瓶颈，质量不稳定，管理难度急剧上升。

而相比之下，国外管理规模较大的基金，单只基金能达到万亿人民币。究其原因，主要在于国内公募基金公司缺少有效的团队化协作。

公募基金投资，未来不是依靠一两个基金经理，那是不可持续的，也无法为万千大众管钱。

对此，窦玉明提出，要优化公募基金“产能”，并不是基金经理的简单相加，而是要走向团队化，从“手工生产模式”，走向分工专业化、模式标准化。

投资报整理了窦玉明的交流要点和精华内容：

1．发展到今天，行业规模增长这么多，股票基金的基金经理平均管理规模变化不是太大。

现代生产方式不应该是简单地增聘基金经理。

以制造业举例，增加产能不是再雇一个人手工做汽车，而是通过专业化、更细致的分工来实现，

有做轮胎的、有做方向盘的、有做外壳的、有做电力系统的，每个岗位都做得很专业。

反观基金业，每个研究员把自己的行业做得非常专业、精深，大家合在一起最终把投资做好，这样才能保证质量。

2．为什么说基金经理需要20年沉淀？

按照一般来算，优秀的研究员需要10年。做10年研究员之后，做基金经理、做投资，需要经历两个牛熊的周期。

一个牛熊周期至少是5年，经历两个周期才成熟。

所以，相对成熟的基金经理大约需要20年。

3．一个人能够研究明白的股票是有限的。

如果要投资1000个股票，都想研究明白，绝对不是单个人可以完成的。

需要把团队进行专业化的分工，每个人有一块自己的“领地”，深度研究，共同协作。

看起来简单，但难在哪里？

基金行业类似于制造业，很多学习都是碎片化的，分散在各环节，需要每个环节一点点进步、迭代，要靠时间一点点积累KnowHow。

金融行业也是

实体经济一部分

好的金融企业、好的金融系统是什么样的？

好的金融系统是将资金、资源，分配给最能创造价值的实体企业，从而推动社会进步。

所以金融行业非常有价值，它可以很大程度上影响资金分配给谁。

金融行业不是一个虚拟行业，本身也是实体经济的一部分。

基金行业是金融行业中的一员，它有着特殊的使命。

作为直接融资机构，基金行业一边连接实体企业，一边连接广大投资者，中间没有其他环节。

如果公募投资的方向正确，实体企业要获取的收益能直接归投资者所有。

如果公募投资能力不够，选了不好的企业，风险会传导给投资者。

所以对于公募基金来讲，我们的使命是首先为大众理财，为万千大众共同富裕增加财产性收入做贡献。

这就需要将资源分配给最有价值、最有能力的实体企业。

对基金行业有一个平常心预期

既不要神化，也不要黑化

公募基金怎样实现使命？

2021年，我们第一次以‘看见’为主题做年度策略会。

是希望帮助广大投资者能够更加了解基金行业，

让基金行业从过去大家认为比较神秘的行业，走下神坛，变得更透明、可预期，变成一个普通的行业。

基金行业在中国是新兴行业，发展历史只有短短20多年。

所以，大家对这个行业还是在了解过程中。

这个行业产出的投资业绩又有一定波动性，有时非常耀眼，有时会损失惨重，所以它的可预期性看起来没有那么好。

在市场牛市的时候，基金公司包括基金经理，经常会被神话，抬上“神坛”。熊市的时候又会被“黑化”。

在我看来，需要重新对基金行业做新的定位，

既不要神话，也不要黑化，我们就是一群普通人，从事着一个普通的行业。

这是我们做‘看见’这个主题的初心，希望更加能够打开基金行业，让投资者不光知道产出的结果，而且知道产出的过程，

对整个行业也有更多的认知，建立更稳定的预期。

公募基金是一个传统的、

变化缓慢，有稳定套路的行业

什么是不普通的行业，什么是普通的行业？

很多走在前沿的科技型行业，变化日新月异，这些行业是不普通的行业，透明度也不高，公众较难理解。

但基金行业不一样，这是一个传统行业，和广大投资者所在的行业有相似性。

像大家可能是医生、教师、工人、公务员，很多职业已经存在上千年或者几百年了，相对稳定，形成了很标准的工作“套路”。

基金行业不是前沿的新兴行业，很多全球性的基金公司存在了上百年，所以这是一个传统行业。

传统行业的特点是变化并没有那么快，

今天基金经理、研究员干的事，和50年前基金经理、研究员干的事差异不大，工作方式也相似。

过去这些年在投资管理理论上没有太多创新，教科