本报告导读：

《通知》推动保险行业落实第三支柱个人养老金业务，明确参与个人养老金业务的保险主体条件和要求，预计税优催化下利好商保加保，大型险企具备产品+服务优势。

摘要：

事件：11月22日，银保监会印发《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》（下称《通知》），明确人身险公司参与个人养老金的制度细则。

点评：

《通知》出台的目的是推动保险行业落实第三支柱个人养老金业务：

继11月4日五部委联合发布《个人养老金实施办法》以来，商业银行、证券公司、公募基金行业发展个人养老金业务的配套文件相继出台，本次《通知》的出台标志着保险行业参与个人养老金的具体指导政策正式落地，支持保险公司立足自身特色，丰富产品供给，满足人民群众多样化的养老需求。

明确可开展个人养老金业务的保险主体条件和要求，规范经营行为：

《通知》主要包括三方面内容：1）定调保险公司开展个人养老金业务的目标，要求提供简明易懂、安全稳健、长期保值增值的商业养老保险，健全客户权益保护机制，满足人民群众日益增长的多样化养老需求。2）明确保险主体的资质要求，包括上年末所有者权益不低于50亿元（符合要求的养老保险公司可豁免）且不低于公司股本的75%；综合/核心偿付能力充足率不低于150%/75%；责任准备金覆盖率不低于100%，最近4个季度风险综合评级不低于B类等，当前上市险企均符合条件。

3）扩容个人养老金的产品形态，由原来的专属养老保险扩展至满足条件的年金险、两全险和银保监会认定的其他产品；要求保险期间不短于5年；保险责任限于生存或满期保险金给付，以及死亡、全残、达到失能或护理状态等；缴费方式包括趸交、期交或不定期交费等。

预计税延催化利好商业保险加保，大型险企具备产品+服务优势：根据个人养老金账户规则，居民每年可缴纳12000元进入个人养老金账户并享受税延，于达到领取基本养老金的年龄时将个人养老金从资金账户转出。预计险企会基于个人养老金账户存取资金有限，对客户进行其他年金、两全产品的加保销售，税延催化下将利好新单增长。考虑到近年来大型险企大力推进养老产业布局，预计机构养老、居家养老等服务将成为相较于其他金融产品的差异化竞争优势，更有利于获客及加保。

投资建议：随着个人养老金总纲领文件及相关行业配套措施相继落地，税优催化下预计为保险行业带来新的业务增量，保险基于“产品+服务”

的差异化供给优势预计促进新单增长，维持行业“增持”。建议增持基于客户需求打造“产品+服务”体系的中国平安。

风险提示：税优吸引力有限；养老金业务竞争加剧；产品难以满足客需。