本报告导读：

10月人身险保费增速分化，预计22年全年NBV仍整体承压；疫情反复影响车险单月保费增长，非车是财险保费增长核心驱动力；供需匹配推动23年开门红超预期。

摘要：

差异化策略导致人身险保费表现分化，预计22年NBV承压趋势不改：

1-10月上市险企寿险保费累计增速表现分化，分别为：太保寿险（+5.7%）>人保寿险（+2.6%）>太平寿险（+1.6%）>新华保险（+1.1%）>

中国人寿（-0.1%）>平安寿险（-2.6%）。10月单月寿险保费增速分别为：

太保寿险（+29.4%）>太平寿险（+10.8%）>新华保险（+3.5%）>平安寿险（-3.7%）>中国人寿（-4.7%）>人保寿险（-39.5%），其中太保寿险和太平寿险预计对全年收官要求较高，大力冲刺全年业绩推动单月保费较快增长，尤其太保寿险推出爱享金生（两全险+附加医疗险），成为有力获客产品，带动其他主力产品销售。中国人寿和中国平安10月业务重心逐步转向23年开门红，导致单月保费承压。人保寿险单月保费大幅负增长，预计主要为前期业务质量欠佳导致续保业务承压，10月续保期缴同比-6.4%；公司业务结构有所优化，10月单月新单期缴同比+111.5%，而趸交同比-83.1%。我们预计，年末业绩冲刺对各家公司NBV贡献有限，预计全年上市险企NBV仍然承压。

疫情反复影响车险单月保费增长，非车险是财险保费增长的核心驱动力：1-10月上市险企财险保费增速分别为：太保财险（+12.1%）>平安财险（+11.3%）>人保财险（+10.0%）>太平财险（+3.0%），其中10月单月分别为：平安财险（+11.1%）>人保财险（+7.8%）>太保财险（+7.4%）>

太平财险（-6.6%）。10月车险保费增速有所回落，人保财险10月车险保费同比+4.1%（环比9月-2.5pt），预计主要为散发疫情影响制约新车销售以及交付导致承保车辆增速有所下滑，10月新车销量同比+7.5%，环比9月-13.5pt。非车业务保持较快增长，人保财险10月单月非车险业务同比+19.7%，其中意健险是主要驱动因素，单月同比+48.7%，预计主要为政策类业务贡献。

竞品理财产品不确定性加大叠加险企高收益确定性产品供给推动开门红超预期：从需求看，权益市场波动、利率下行以及银行理财破净等影响下，居民对保险理财的需求明显提升；从供给看，近两年重疾销售不景气影响下保险公司通过供给财富管理、长期储蓄等产品维持新单增长，比如23年开门红友邦保险首推3P8年金产品充裕人生，预计供需匹配带来开门红新单及NBV超预期。

投资建议：寿险客户对保险理财的需求明显抬升，预计带来开门红储蓄类产品的销售超预期；财险保费延续景气，疫情下预计承保盈利超预期，维持行业增持。建议增持率先启动23年开门红抢占客户财富管理需求的中国人寿。

风险提示：客户需求不及预期；权益市场波动；地产违约风险。