市场表现回顾

9月份以来中信银行指数下跌1.2%，跑赢沪深300指数4.9个百分点，月末银行板块平均PB（MRQ）收于0.59x，平均PE（TTM）收于4.7x。首推组合月算术平均收益率0.5%。

行业重要动态

（1）国内系统重要性银行名单更新，19家银行被认定为国内系统重要性银行。（2）行业风险持续出清，2017年至2022年7月末银行业累计处置不良资产13.5万亿元，超过之前12年处置额总和，不良资产认定和处置大步推进，存量风险持续出清。

主要盈利驱动因素跟踪

（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行7月份总资产同比增长11.2%，其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为12.6%/8.2%/10.8%。

（2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值2.66%，环比下降1bp；Shibor3M月均值1.61%，环比下降3bps。拉长时间来看，近几个月长期利率保持平稳、同业利率下行较为明显；2）最新LPR1Y报价3.65%，5Y4.30%。

（3）工业企业偿债能力继续小幅回升。8月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回升至874%，工业企业亏损面则持续提升。我们认为从边际变化来看，银行整体不良生成率在今年将有所上升，且大行与中小行之间将有所分化。

投资建议

目前银行板块基本面承压，但板块估值处于历史低位，估值优势明显，维持行业“超配”评级。个股方面，考虑到长期经济结构转型，制造业发展带来的投资机会，重点推荐在服务制造业企业方面有优势的银行，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行；考虑经济稳增长带来的投资机会，重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业绩增长居同业前列的成都银行。

风险提示

若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。