随着地产、政信、通道业务的不断萎缩，信托“躺赚”时代一去不复返。

“今年以来，我们只做了少量二级市场标债(标准化债券)项目和资产证券化业务。”中部地区某信托公司一位业务负责人告诉《中国经营报》记者，尽管资产证券化业务的费率很低，仅在万分之一左右，但现在也只能做。“要把规模做大，否则怎么养团队。”

南方某地方国资信托公司一位资深人士则坦言，“(资产证券化业务)费率一直都很低，做SPV(即特殊目的载体)不挣钱，做与资产证券化相关的投资业务目前还有机会。”

信托业内人士分析认为，目前，信托公司参与资产证券化业务仍处于初级阶段，如何提升在资产证券化产品交易结构设计、承做承销“一鱼多吃”、中后期管理方面的能力以及探索资产证券化全链条服务是信托公司需要思考的问题。

“马太效应”显著

2022年上半年，共有13家信托公司担任信贷ABS发行人，排名前五的信托公司发行规模合计1511.98亿元，总的市场占有率达83.96%。

“信托公司参与资产证券化业务‘马太效应’显著，头部公司占到资产证券化业务总量较大，对新进入该市场的信托公司会产生难度。”陕国投信托创新与研究发展部总经理王硕日前在相关研报中指出。

新进入资产证券化业务市场的信托公司正在面临两方面的困难。

一是今年上半年资产证券化市场的发行规模显著下降;二是早前进入的一批信托公司，其市场占有率较高。

据了解，根据监管主体划分，中国资产证券化产品主要包括信贷资产证券化(信贷ABS，也称CLO)、企业资产证券化(企业ABS)、交易商资产支持票据(ABN)和保险资产证券计划。前三者为我国主要的资产证券化市场。

中国资产证券化分析网相关统计数据显示，综合信贷ABS、企业ABS和ABN的发行数据来看，2022年1~6月，资产证券化产品共发行790单，较上年同期下降23.15%;合计发行规模9522.51亿元，同比下降32.93%。

其中，信贷ABS产品发行规模为1800.83亿元，同比下降57.83%;企业ABS产品发行规模为5001.50亿元，同比下降32.05%;ABN产品发行规模为2710.18亿元，同比增长5.59%。总体来看，除了ABN市场较上年同期实现小幅增长之外，信贷ABS和企业ABS的发行规模均出现较为大幅的下降。

通常来说，信托公司参与资产证券化市场主要担任信贷ABS发行人、企业ABS管理人和ABN发行机构。其中，信托公司主要参与信贷ABS和ABN市场。

据中国资产证券化分析网相关统计数据，2022年上半年，共有13家信托公司担任信贷ABS发行人。其中，发行规模排在前五位分别是外贸信托、上海信托、中粮信托、建信信托、华能信托。今年上半年发行规模分别为478.94亿元、339.77亿元、300亿元、211.48亿元和181.79亿元，市场占有率分别为26.60%、18.87%、16.66%、11.74%、10.09%。也就是说，上述5家信托公司的发行规模合计1511.98亿元，总的市场占有率达83.96%。

同样的情况也发生在ABN市场中。在2022年上半年ABN发行机构Top20的统计数据中，排名前五的信托公司市场占有率超过五成，上半年发行总额超过百亿元的共有7家公司。具体包括百瑞信托、华能信托、华润信托、上海信托、中铁信托、重庆信托和外贸信托，合计发行总额为1650.71亿元，总的市场占有率达60.71%。

中诚信托在《影响上半年信托公司经营业绩的主要因素》一文中也直言：“由于资产服务信托业务往往投入较大且收费较低，必须通过做大规模才能实现盈亏平衡。但在资产证券化业务方面，上半年规模整体有所减少。”

“内卷”严重

在信贷CLO业务里，信托作为SPV通道，收费基本上是万分之一到万分之二左右。

兼具“服务信托”和“标品信托”两大标签的资产证券化业务，是信托公司回归本源、创新转型的重点拓展方向之一。

与此同时，2022年5月，国务院公开发布的《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》明确提出要聚焦盘活存量资产重点方向，优化完善存量资产盘活方式，并要求信托公司充分发挥优势，按照市场化原则积极参与盘活存量资产。

在市场需求、监管导向和政策支持的多重背景下，近年来越来越多信托公司在资产证券化市场中发力。以相关业务资质的申请为例，据本报记者不完全统计，截至目前，超过三分之二的信托公司获批特定目的信托受托机构资格。

并且，在招聘市场上，今年以来多家信托公司的招聘岗位均涉及该项业务，并要求“熟悉资产证券化业务法规、模式和业务流程”，有的公司此前还对本报记者表示，“希望从券商招人，引入具有三到五年工作经验的人才。”

伴随着机构跑步入场和市场发行规模下降，上述信托公司业务负责人以“内卷”、“很卷”以及“费率压得非常低”等，向本报记者描述信托公司参与资产证券化市场的现状。

本报记者采访了解到，由于角色通道化、报酬费率低等原因，资产证券化业务此前一直是“不赚钱”的业务。例如在信贷CLO业务里，信托作为SPV通道，收费基本上是万分之一到万分之二左右。也有业内人士提出，信托公司参与资产证券化业务，不能单纯做通道，如果做主动管理，费率至少1%，发行承