近期，央行在2022年一季度的货币政策执行报告中表示，在下个阶段，要健全可持续的资本补充机制，多渠道补充商业银行资本，加大对中小银行发行永续债等资本补充工具的支持力度，提升银行服务实体经济和防范化解金融风险的能力。

永续债是商业银行补充非核心一级资本的创新工具。2019年1月，中国银行发行了我国首笔银行永续债，标志着我国银行永续债市场的正式开启。自此，我国永续债市场迎来快速发展，经过三年多的时间，发行规模已突破2万亿元，极大地缓解了商业银行资本补充的压力，为疏通货币政策传导渠道、夯实金融服务实体经济基础提供了重要作用。

今年以来，为实现稳增长的目标，亟需商业银行进一步扩大信贷投放，以支持企业(特别是小微企业)复工复产。而主要服务于小微企业的中小银行，面临资产不良率的反弹与资本补充压力增大的挑战，通过发行永续债等外源方式补充资本的需求尤为旺盛。

银行永续债发行特点

从区域结构上看，发行银行的区域分布呈现明显的区域经济越发达、发行主体越多的特征，并且发行主体区域范围逐渐增大，由经济发达地区向一般地区拓展。永续债市场发展之初，发行银行所处区域以北京为主，2019年北京区域银行占比高达1/2;而后，发行主体仍以经济发达地区为主，但区域范围逐渐扩大，所处经济欠发达区域的发行主体逐渐增多。进入2022年，发行银行区域仍以北京等发达地区为主;北京市银行发行规模高达1万亿元以上，上海市和广东省银行发行规模近2000亿元，其余省份发行规模均不足1000亿元。

从发行规模上来看，国有大行占有绝对优势，存续总规模中占比过半;按照发行人类型来看，城商行发行数目占比过半，并且新冠疫情暴发后城商行发行数量大幅提高、发行节奏加速。截至2022年5月末，国有大行发行规模已突破1万亿，占银行永续债发行总量的45.91%;中小银行(城商行、农商行以及民营银行)总发行规模合计占比仅为13.47%。发行人主体数量方面，截至2022年5月末，共有49家城商行发行永续债，数量上位居各类银行机构之首，农商行有14家发行了永续债，股份制和国有商业银行发行数目分别为12家和6家，民营银行仅有1家发行;2020年新冠疫情暴发之后，城商行发行永续债的只数激增，但除北京银行、江苏银行、郑州银行和徽商银行单期发行规模超百亿元外，其余每期发行规模较小，大多集中在15亿-20亿元之间。

从投资与交易层面来看，2019年银行永续债推出之际，因投资主体类别较少、投资限制较严等问题，永续债吸引力不足，购买者也多为银行机构。随着央行票据互换工具(CBS)等支持性政策的推出，永续债流动性逐渐改善。2021年下半年后，因部分地产企业违约以及银行间资金淤积，机构可配置资产范围缩窄，呈现出一定“资产荒”;相较于下沉资质，银行理财等资管机构偏向于下沉条款，选择次级和永续债，其中，银行永续债能上量且收益率水平较高，成为不少市场机构的较优选择。在这样的背景下，银行永续债二级市场流动性进一步改善，5年AAA银行永续债-5年国开债之差呈现波动下行趋势。

从产品类型来看，按照损失吸收方式的不同，银行永续债可分为减记型和转股型，目前我国银行永续发行仍以减记型为主。理论上，对于投资者而言，转股型永续债相比于减记型永续债更有吸引力，即当触发损失吸收条款时，减记型永续债将对债券本金直接进行减记，而转股型永续债可转换为股权并参与发行人剩余财产分配;实际上，由于转股后全部损失概率可能也较大，因此在发行利率上并无明显优势。国际上银行永续债多加入转股条款，但目前我国银行永续债含有转股型条款的较少。自包商银行二级资本债减记后，投资者对于资本工具债的选择更为谨慎。2021年，三家银行发行了转股型永续债，分别为宁波通商银行、江苏太仓农村商业银行、浙江稠州商业银行。从长远看，转股性债券的推出，有助于提升对永续债投资人的保护，进一步提高市场对永续债工具的接受程度。

银行永续债发展中存在的问题

从过去三年的实践来看，我国银行永续债市场发展迅速，投资与交易活跃度也不断提升，但作为一种创新资本工具，仍有优化和改善的空间。

一是投资准入较为严格，需求端存在掣肘。当前银行永续债的投资主体主要为银行自有资金、银行理财、保险资金、年金基金和公募基金，前两者为配置银行永续债的主要力量，主动投资者占比仍然较小。在银行永续债推出之际，因银行永续债溢价较高，对利润有一定增厚，具有一定配置价值，银行自有资金互持永续债情况较为普遍，随着2020年永续债认定规则出现变化，银行投资他行永续债将认定为权益工具，并且票据互换工具无法降低资本占用，因此面临较大资本占用问题;而银行理财净值化转型加快，可能存在投资永续债久期不匹配问题，因此来自银行的资金可能对永续债的配置需求边际弱化。此前，保险资金投资银行永续债限制较为严格，包括要求可投资永续债合格银行总资产不低于1万亿元、净资产不低于500亿元、核心一级资本充足率不低于8%、一级资本充足率不低于9%、资本充足率不低于11%，并且对主体评级和债项评级、权益类资产投资比例等均存在