报告导读

正和让利再次印证，继续坚定看好银行。

投资要点

事件概览

2022年5月9日，央行发布22Q1货政报告。

事件点评

1、贷款利率环比下行。2022年3月新发放贷款利率较2021年12月-11bp，符合市场预期，归因降息影响、零售信贷需求疲弱。①2021年12月、2022年1月，LPR连续降息，带动新发放贷款利率下行，后续降息对新发放贷款利率的影响有望消退。②2022年3月新发放按揭贷款利率较2021年12月下降14bp，其他消费贷款利率较年初下降67bp，判断归因Q1地产销售和消费活动走弱，零售信贷需求疲软，银行主动下调零售贷款利率以刺激信贷需求。展望未来，随着降息影响消退、经济企稳带动消费恢复，新发放贷款下行趋势有望趋缓。

2、正和让利再次印证。2022年4月央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率、1年期LPR为代表的市场利率，合理调整存款利率水平，对于调整及时高效的机构，央行给予适当激励。4月下旬，国有行、大部分股份行和部分中小银行已下调1年期以上定期存款和大额存单利率，4月最后一周新发生存款利率较前一周下降10bp。降成本举措升级，有望缓解银行息差收窄压力。同时再次印证我们提出的让利模式转变：银行从单边让利，到正和让利。银行负债成本下降，将成为合理让利的来源。最终实现银行有利润、实体有支持、财政有分红的共赢局面。

3、继续坚定看好银行。贷款利率下行，符合市场预期；降银行成本举措升级，正和让利再次印证。我们继续坚定看好当下银行板块投资机会。

经济混沌期，买银行=买相对美，买银行=买确定性，买银行=买经济改善期权。

2022年银行股将成为投资业绩的胜负手，建议骑驴找马，驴会变马。重点推荐兴业/平安/南京，国有行重点推荐邮储银行。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。